精工科技(002006)：业绩短期承压 再生新材料开启第二增长曲线

精工科技发布2024年年度报告。2024年营收17.29亿元，同比+12.25%；归母净利润1.47 亿元，同比-18.53%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比-14.15%。2024Q4 单季度，实现营收5.47 亿元，同比+30.20%，环比+149.43%；归母净利润0.74 亿元，同比+81.77%，环比扭亏为盈；扣非归母净利润0.67 亿元，同比+151.64%，环比扭亏为盈。


　　 核心观点


　　建机行业营收、利润指标双增长，轻纺专用设备贡献最大营收增速。


　　2024 年公司碳纤维/新能源/建筑建材专用/轻纺专用/部件及精密加工/聚酯循环再生装备实现营收7.25/0.08/2.16/4.38/0.88/2.08 亿元，同比-0.42%/-95.70%/+22.36%/+118.03%/-44.08%/+100.00%。2024 年公司建机行业营收、利润指标双增长，主要是受益于产品制造及运营成本的降低、国内外中高端市场的加速拓展带来以聚氨酯岩棉复合板生产线为代表的成线产品市占率的进一步提高；2024 年轻纺专用设备贡献最大营收增速，且纺机行业新接订单较2023 年有较大幅提高。


　　高营收占比碳纤维、纺织机械业务毛利率下滑，综合毛利率、净利率承压。2024 年公司整体毛利率/净利率为29.21%/8.50%，同比-3.24/-3.42pct。分产品看，2024 年碳纤维装备/纺织机械/建材机械/工程机械/新能源装备的毛利率为43.98%/10.30%/27.26%/25.56%/23.03%，同比-1.24/-4.29/+6.04/+6.25/+0.28pct；


　　对应营收占比为41.97%/25.34%/12.51%/5.08%/0.48%。2024 年公司期间费用率17.77%，同比+0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率为2.68%/8.24%/6.95%/-0.10%，同比+0.13/+0.04/-0.47/+0.54pct。期间费用率的增长、高营收占比业务毛利率的下滑、核心业务碳纤维行业阶段性供需失衡、客户合同执行率不及预期等是导致2024 年归母净利润短期承压的重要因素。


　　切入资源循环再生装备行业顺利，绿色再生新材料业务确立为第二大增长曲线。据公司公告、中塑资讯，2023 年12 月公司与关联方浙江建信佳人新材料有限公司签署《建信新材料年产15 万吨绿色再生新材料项目一期5 万吨主工艺装置JPET50 聚酯回收生产线合同》，此交易将为公司有效开展化工工艺及循环再生聚酯智能集成生产装备在绿色循环再生新材料制造领域的市场拓展和后续研发提供示范，有助于新盈利增长点的形成。2024 年聚酯循环再生装备营收占比12.01%，毛利率19.96%。公司切入资源循环再生装备行业顺利，并确立该绿色再生新材料业务作为公司第二增长曲线。


　　 投资建议


　　公司是国产碳纤维设备龙头企业，受益于商用飞机回暖和低空经济发展，以及新能源汽车对碳纤维的需求上升，公司碳纤维设备业务业绩有望进一步增长。因此，我们预计2025、2026、2027 年公司总体营收分别为23.10、30.66、38.25 亿元，同比增长分别为33.6%、32.7%、24.8%。归母净利润分别为3.63、5.08、7.14 亿元，同比增长分别为147.3%、39.9%、40.4%，对应EPS 分别为0.70、0.98、1.37 元，对应2025 年4 月18 日收盘价的PE 分别为22.89、16.36、11.65 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　碳纤维新增产能闲置、需求不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险。

□.刘.荆    .甬.兴.证.券.有.限.公.司