韦尔股份(603501)：4Q24收入符合市场预期；2025-26年汽车／手机CIS业务有望迎来快速发展

我们预计公司手机CIS 业务出货量持续提升。


我们预计2025-26 年公司汽车CIS 业务有望迎来快速发展。


重申“买入”评级，目标价维持人民币146.00 元。


　　根据韦尔股份发布的2024 年财报，公司2024 年收入同比增长22.4%至256.7 亿元，其中4Q24 实现收入68.2 亿元，同比增长13%。2024 年CMOS 图像传感器（CIS）解决方案业务实现收入191.9 亿元，同比增长23.5%。随着公司高端智能手机相关产品的导入以及汽车CIS 业务放量，我们看好公司2025 年收入迎来显著增长。


　　我们预计手机CIS 业务出货量持续提升。根据2024 年财报，公司智能手机相关CIS 收入达到98.0 亿元，同比增长26.0%。公司将持续深化手机CIS 产品布局，计划推出覆盖高像素、搭载LOFIC 技术、支持超高动态范围（HDR）及超低功耗特性的新一代传感器解决方案。伴随2026 年新产品落地，叠加华为、小米、荣耀等头部厂商旗舰新机型的发布，我们对公司扩大安卓手机CIS 市场份额抱有信心。


　　我们预计汽车CIS 业务有望在2025-26 年迎来快速发展。根据2024 年财报，公司汽车相关CIS 收入达到59.1 亿元，同比增长29.9%，市占率持续提升。公司的重要客户之一比亚迪于2025 年2 月10 日举办了智能化战略发布会，推出了“天神之眼”智驾方案，其中天神之眼C（DiPilot100）搭载在比亚迪品牌车型。根据比亚迪官网，采用天神之眼C 方案的车型配置12 颗摄像头（包括3 颗前视8M 摄像头、4 颗侧视摄像头、4 颗环视摄像头以及1 颗后视摄像头），相比以往的全车4-6 颗摄像头有明显提升，有望直接带动韦尔股份订单。我们预计下游客户订单有望直接拉动韦尔股份2025/26 年汽车CIS 收入同比增长30%/30%。


　　重申“买入”评级，目标价维持人民币146.00 元。我们看好韦尔股份汽车CIS 以及手机CIS 业务对2026 年的潜在收入贡献，并维持38 倍2025 年P/E 的目标估值倍数，与可比公司均值保持一致。


　　风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。

□.王.国.晗    .华.兴.证.券.有.限.公.司