华达新材(605158)年报点评：Q3拖累全年业绩 南通工厂投产在即

主营产品产量稳定，南通项目投产在即。公司2024 年热镀锌板产量为164.91万吨，同比-0.56%。彩色涂层板2024年产量为55.71万吨，同减13.78%，主因生产计划调整减少低利润业务产量。公司在南通投资建设的产区项目总投资21.26 亿元，占地480 亩，规划新增产能210 万吨，预计2025 年上半年投产。


　　依托南通江海联运区位优势，项目配套建设自营码头，或大幅降低物流成本。


　　收入同比下降，毛利率有所下滑。2024 年公司实现营业收入69.27 亿元，同比下降8.60%，主因下游需求不济。其中，热镀锌板收入41.18亿元，同减3.01%；彩色涂层板收入24.68亿元，同减17.39%。2024年公司毛利率为6.48%，同减1.58pct。其中，热镀锌板毛利率4.05%，同减1.94pct；彩色涂层板毛利率9.93%，同减0.71pct。


　　期间费用率稳定，三季度拖累全年业绩。2024 公司期间费用率为3.51%，同增0.15pct。其中销售费用率0.20%，同降0.03pct；管理费用率0.88%，同增0.12pct，主因为南通项目增强人才招聘力度的管理投入；研发费用率3.24%，同减0.13pct；财务费用率-0.81%，同增0.19pct，主因为支持南通项目建设和日常运营，导致利息支出大幅增长。公司计提信用减值损失81.86万元，同比增加196.91万元，为坏账损失。综上，公司2024 年实现归母净利润2.29 亿元，同减31.39%，主因2024Q3原材料大幅跌价。


　　现金流恶化，资产负债率下降。2024 年公司收现比为1.052，同减1.14pct；付现比为1.147，同增16.2pct，主因原材料采购价格上涨及应付账款周转天数缩短。


　　2024年公司经营活动产生的现金流量净额为-23.64亿元，同比少流入28.51亿元，主因报告期采购支付方式中采用合并范围内公司票据贴现后现金支付货款总额增加；投资活动现金流净额10.90 亿元，同比多流入19.47 亿元，主因报告期收回暂时闲置资金理财增加。2024 年末公司资产负债率为67.06%，同增7.46pct，主因短期借款增加。截至2025 年3 月31 日，公司已累计回购股数为515.85 万股，累计已回购股数占总股本比例1.01%，回购金额5065.46万元。


　　投资建议：南通工厂投产在即，或显著提升产销量，增厚业绩。预计2025-2027年公司归母净利润4.59、8.29、9.89 亿元，对应PE 为9.0、5.0、4.2 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、宏观经济风险、下游需求不及预期。

□.贾.宏.坤./.刘.伟.洁    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司