三七互娱(002555)2024年报点评：分红稳定提升 2025年游戏新品表现强劲

本报告导读：


　　公司2024 年业绩稳健，现金分红继续提升至全年22 亿元；2025 年来看，公司在手储备丰富，且已经有数款游戏新品取得亮眼成绩。


　　投资要点：


　　公司新品表现 突出，产品储备丰富，维持“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为1.29/1.42/1.52 元，相比上次预测（1.42/1.60/无）有所下调，主要由于公司产品上线节奏放缓。游戏行业可比公司平均估值17.85x PE，我们给予公司目标价21.97 元，相对25 年17xPE，相对前值（21.68 元）调整主要由于目标价对应EPS 切换，维持“增持”评级。


　　2025 年4 月18 日晚，三七互娱发布2024 年年报，全年分派现金股利每股1 元。公司全年营收174.41 亿元，同增5.40%，其中移动游戏营收168.82 亿元，同增6.19%，相比2022 和2023 年有显著提速；归母净利润26.73 亿元，同比增长0.54%。2024 年公司分红四次，累计派发每股现金红利1 元，合计派发现金分红总额约为22.00 亿元， 2025 年4 月18 日收盘价对应股息率6.59%。此外，公司在2025年中期现金分红规划中提到，2025 年将延续连续性季度分红计划，每期分红不超过5 亿元人民币。


　　游戏产品持续优秀表现，AI 技术在生产环节的渗透率提升。公司存量产品《寻道大千》《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》《Puzzle&Survival》保持优秀表现；2024 年，公司在Sensor Tower中国厂商出海收入排名第6 位，出海产品《Puzzles ＆ Survival》位列Sensor Tower 2024 年出海手游收入榜Top 8。AI 技术方面，公司自主研发游戏领域行业大模型“小七”，构建40 余种AI 能力，全面赋能研运环节，AI 生成2D 美术资产占比超80%、3D 辅助生成占比30%，广告素材AI 视频占比超过70%，帮助公司增质提效。


　　2025 年产品储备丰富，《时光大爆炸》《英雄没有闪》Q1 已取得亮眼成绩。公司储备有《斗破苍穹》《诡秘之主》《斗罗大陆》等多个IP 游戏改编版权，在研包括《斗罗大陆：猎魂世界》《失落之门：序章》《代号正奇SLG》等项目，另有储备代理产品10 余款。2025 年一季度，《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4 名，《英雄没有闪》上线即冲入iOS 畅销榜前五并登顶微信小游戏畅销榜。


　　风险提示：政策风险，新产品上线进度不及预期，存量产品下滑。

□.陈.筱./.杨.昊    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司