多氟多(002407)：资产减值影响净利 2025Q1业绩超预期

事件


　　公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现营业收入82.1 亿元，同比-31.3%。实现归母净利润为-3.1 亿元，同比-160.4%，实现扣非净利润为-4.0 亿元，同比-185.7%。2025Q1 实现营业收入21.0 亿元，同比-2.1%，实现归母净利润0.65亿元，同比+69.2%，环比+119.4%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比+157.2%，环比+106.0%。


　　资产减值影响2024 净利，2025Q1 业绩超预期


2024 年公司实现销售毛利率8.81%，同比-7.44pct；实现销售净利率-5.94%，同比-11.31pct，主要系资产减值影响利润。公司根据行业发展趋势、自身运营状况等，2024 年计提资产减值3.7 亿元，其中固定资产及在建工程减值2.42 亿元，存货减值1.2 亿元。2025Q1 公司实现销售毛利率13.47%，环比+2.59pct；实现销售净利率2.79%，环比+41.44pct，2025Q1 公司实现扭亏，业绩超预期。


　　六氟磷酸锂性能优势明显，中宁硅业未来可期


2024 年，全球六氟磷酸锂出货20.8 万吨，同比+23.1%，总体市场规模达129.6 亿元。据EVTank，2030 年全球六氟磷酸锂需求量将达54.5 万吨。2024 年公司六氟磷酸锂产能为6.5 万吨/年，产能利用率约70%。公司六氟磷酸锂产品纯度高、品质好、稳定性强、运输安全，关键性能指标优于国内同行业水平，2024 年公司六氟磷酸锂客户涵盖国内主流电解液厂商，并出口韩国，日本，欧洲等地区，产销量位居全球前列。此外，公司拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠等其他电解质千吨级生产线，规模位居行业前列。子公司中宁硅业具备年产4000 吨电子级硅烷生产能力，在建年产5000 吨电子级硅烷项目，预计2025 年中投产，未来可期。


　　盈利预测及投资建议


　　目前六氟磷酸锂行业格局向好，公司作为六氟磷酸锂龙头，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为101.9/120.4/142.2 亿元， 同比分别+24.2%/+18.2%/+18.1%；归母净利润分别为4.08/7.65/13.11 亿元，同比增速分别为-/87.8%/71.3%。EPS 分别为0.34/0.64/1.10 元，PE 分别为33/18/10 倍，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；电解液需求不及预期；原材料价格大幅波动。

□.张.磊./.瞿.学.迁    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司