夏厦精密(001306)：业绩短期承压 期待人形机器人丝杠+减速器打开空间

投资要点


　　2024 年&2025Q1 业绩：短期承压，期待人形机器人领域打开空间


1）2024 年业绩：营收6.7 亿元，同比增长26%；归母净利润0.6 亿元，同比下滑13.5%。毛利率22%，同比下降7.2pct；净利率9.3%，同比下降4.3pct。


　　收入结构——汽车齿轮：3.9 亿元、同比+23%，毛利率19.5%；电动工具齿轮：


　　1.4 亿元、同比+48%，毛利率20.1%；刀具和设备：0.36 亿元、同比+8%，毛利率37.4%；减速机及其他：0.98 亿元、同比+66%，毛利率30.5%。


　　2）2025 一季报业绩：营收1.7 亿元，同比+31%；归母净利润0.13 亿元，同比-33%。毛利率20%，同比下降10.6pct；净利率7.6%，同比下降7.4pct。


　　3）人形机器人进展：公司通过工艺创新等开发具有市场竞争力的新型的行星滚柱丝杠加工设备（从而实现行星滚柱丝杠规模量产并大幅降低其生产成本），未来通过小模数齿轮、减速机和丝杠产品等相关产品在人形机器人的应用，努力实现公司业务的第二增长曲线。同时公司公告调整公司组织架构，增加机器人事业部，彰显公司对人形机器人领域业务的未来发展决心。


　　人形机器人：丝杠、减速器为核心零部件，市场空间大，公司具延伸潜力1）公司核心优势：产品+技术+客户资源具备协同性，且设备具备自制能力（1）产品端：公司在减速器及配件领域，产品应用于机器人的关键传动部件。


　　其IPO 募投项目年产7.2 万套工业机器人新结构减速器技术改造项目、将加速研发工业机器人新结构减速器并实现产业化。


　　（2）技术端：公司通过外购方式为生产环节配备了先进的生产设备，如进口数控滚齿机、数控蜗杆砂轮磨齿机、珩齿机、车齿机等。同时子公司夏拓智能主要从事生产设备、刀具的研发、生产和销售，具备自制能力。


　　（3）客户端：公司在汽车行业，近年来舍弗勒等销售占比迅速提升。舍弗勒是全球生产轴承和直线运动产品的领导企业，在行星滚柱丝杠领域布局深厚。


　　2）拟10 亿扩产加码：公司拟竞拍取得宁波市“镇海区ZH08-04-02-55-a 地块”国有建设用地使用权，投资建设“智能传动系统核心零部件产业化及装备协同开发建设项目”，项目拟生产精密齿轮、行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、减速机、相应的机床设备等。将进一步优化生产布局，扩大产能，提升市占率。


　　盈利预测：预计2025-2027 年公司归母净利润为0.74/0.83/0.91 亿元，同比增长20%/12%/10%；对应PE 为63/56/51；维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、新产品开拓不及预期风险。

□.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司