上海建工(600170)2024年报点评：归母净利高增长 六大新兴业务打造第二增长曲线

本报告导读：


　　上海建工2024 年归母净利增长39.1%。六大新兴业务新签近千亿元，打造第二增长曲线。深入实施国企改革深化提升行动，促进企业机制改革。


　　投资要点：


　　维持增持。扣非 归母净利润同减 44.5%，下调预测 2025-2026 年EPS0.20/0.21（原0.21/0.23）减16.5%/增5.0%，预测2027 年EPS 为0.23增5.0%。给予2025 年18.5 倍PE，下调目标价3.70 元。


　　2024 年归母净利增长39.1%，经营现金流同减42.2%。(1)2024 年营收3002.2 亿元减1.4%(Q1-Q4 增12.9/-8.9/-13.5/5.7%）。归母净利21.7 亿元增39.1%(Q1-Q4 增13.4/7.3/-2.8/211.4%),扣非归母净利6.1 亿元减44.5%。(2)2024 年毛利率8.7%(-0.13pct)，费用率7.2%(+0.09pct），归母净利率0.72%(+0.21pct), 加权ROE5.21%(+1.71pct), 资产负债率86.6%(-0.01pct）。(3)2024 年经营现金流121.3 亿元(23 年209.8 亿元)，Q1-Q4为-253.2/27.0/11.3/336.3 亿元(23 年为-229.5/97.9/75.6/265.8 亿元)。


　　2024 年收现比96.2%(23 年同期106.5%),付现比88.6%(23 年98.4%）。(4)应收账款674.0 亿元增5.4%，减值损失合计21.5 亿元(23 年18.8 亿元)。


　　2025 年计划新签4000 亿元增2.8%，六大新兴业务新签近千亿元。


　　(1)2024 年新签订单3890 亿元减9.9%(23 年同期减4.4%),其中建筑施工3249.5 亿元减7.0%占83.5%、设计咨询189.5 亿元减17.1%占4.9%、建材工业295.4 亿元增4.5%占7.6%、房产开发93.3 亿元减44.9%占2.4%。


　　(2)上海市场新签2804 亿元减8.5%占72%,外埠及海外市场新签1086 亿元减13.3%占28%。(3)六大新兴业务新签近千亿元,与2024 年基本持平。


　　其中城市更新121 亿元增9.1%、水利水务105 亿元增17.8%、新基建278 亿元增67.9%、生态环境62 亿元、建筑服务20 亿元。(4)2025 年计划新签4000 亿元增2.8%,营收2602 亿元减13.3%,2024 年在手订单4211.6 亿元减14.4%。


　　六大新兴业务打造第二增长曲线，深入实施国企改革深化提升行动。(1)积极发展城市更新、生态环境、水利水务、工业化建造、建筑服务业、新基建等六大新兴业务,打造“第二增长曲线”。(2)公司将深入实施国企改革深化提升行动，促进企业机制改革，激发内生动力，提升创新研发能力。(3)加速开发项目销售，推动项目开工，加强在建工程管理、加快施工进度，提高产值、营收转化率。(4)公司年报利润分配预案为每股派发股利0.06 元(2023 年度每股派发股利0.06 元),公司本年度的股利支付率将达到24.6%(2023 年度股利支付率34.2%),对应股息率为2.2%。


　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。

□.韩.其.成./.郭.浩.然./.曹.有.成    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司