华测导航(300627)：稳健高质量增长 地信板块表现亮眼

事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入32.51 亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83 亿元，同比增长29.89%。


　　利润贴近预告上限，稳健完成全年业绩目标，25 年目标利润增长25%。此前公司预告2024年利润区间5.65-5.85 亿，实际归母净利润5.83 亿元，同比增长29.89%，贴近预告上限，顺利完成去年年初提出的5.6 亿经营目标。根据公司年报（下同），提出2025 年经营目标：归母净利润达到7.3 亿元，较上年同期增长约25%。


　　毛利率略升，经营质量较高。2024 年公司整体毛利率58.1%，近年毛利率整体趋势呈现缓慢提升态势，公司积极采取采购、研发等综合降本策略，优化产品设计，自研核心元器件，实现毛利率提升。此外，研发投入占营收比重14.4%，同比下降2.8pct，销售费用率和研发费用率基本保持稳定。


　　地信板块表现亮眼，贡献新增长。四大板块拆分：1) 资源与公共事业14.3 亿，yoy+26.4%；2) 建筑与基建10.5 亿，yoy+9.0%；3)地理空间信息5.9 亿，yoy+38.4%。地信板块24年销量达5516 台，同比增长178%。公司将 SLAM 算法与 RTK 算法进行深度融合，推出如是 RS 系列测量系统，国内外市场推广表现优异，地理空间信息技术有望持续渗透融入新产业带来业务扩张；4) 机器人与无人驾驶1.85 亿，yoy+15.5%。


　　业务层面继续关注：1）公司出海进度：2024 年海外业务占比28.8%（yoy+30.4%），体量逐渐扩大，且海外毛利率高企约77.6%（远高于国内50.2%）；2）地信板块三维激光雷达等业务预期高增，车载产品定点和出货节奏有望加速；3）中长期软件订阅模式带来的增量。


　　上调25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年公司归母净利润为7.50/9.49/11.46 亿元（调整前25/26 年盈利预测为7.20/9.04 亿元，考虑到公司海外市场拓展和新品推出预计持续拉动业绩，略上调盈利预测），当前股价对应PE为30/24/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；市场拓展进度可能不及预期的风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险。

□.刘.菁.菁    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司