金山办公(688111)：业绩稳健 股权激励彰显增长信心

业绩稳健增长，盈利能力提升


　　公司发布2025Q1 季报，2025 年一季度实现收入13.01 亿元，同比增长6.22%，归母净利润4.03 亿元，同比增长9.75%，扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长10.72%。


　　从盈利能力来看，2025Q1 归母净利率为30.95%，同比提升1Pcts，主要得益于毛利率提升，2025Q1 整体业务毛利率为85.96%，同比提升1.16Pcts，是过去4 个季度以来最高水平。2025Q1 销售/研发/管理费用率为16.7%/36.1%/8.0%，销售费用率同比下降0.92Pcts，研发费用率同比增加3.1Pcts，管理费用率同比下降1.22Pcts。公司加大研发投入，销售和管理费用率得到优化。


　　个人业务和WPS 365 驱动收入增长，月活设备数加速增长分业务来看，一季度WPS 个人业务收入8.57 亿，同比增长10.86%，其中海外个人业务实现高速增长。WPS 365 业务收入1.51 亿元，同比增长62.59%，公司加速覆盖民营企业及地方国企，推动收入实现强劲增长。WPS 软件业务收入2.62亿元，同比下降20.99%，受信创2025 年新的采购流程影响。个人业务和WPS365 业务提供了主要收入动力。


　　从产品数据来看，截至2025Q1，公司产品月活设备数为6.47 亿，同比增长7.92%。其中，WPS PC 版月活设备数3.01 亿，同比增长11.30%；移动版月活设备数3.46 亿，同比增长5.14%。整体月活设备数、PC 和移动版月活设备数的增速，均是2024Q1 以来的最高水平，体现了C 端运营效率的提升。


　　股权激励彰显增长信心，WPS 365 被重点考核公司于同日发布2025 年限制性股票激励计划，向198 名激励对象，授予不超过346.00 万股限制性股票。按照第二类激励对象考核目标计算：1）2025-2029 年营收目标值为每年增速10%，触发值为每年增速8%；2）WPS 365 业务在2025-2029 年收入目标值为每年增速30%，业务收入触发值为每年增速25%。


　　本次股权激励彰显了公司对营收增长的信心，WPS 365 业务单独考核，显示推广WPS 365 业务的战略决心。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2025-2027 年营业收入60.95、72.97、87.42 亿元，同比增长19.02%、19.72%、19.80%；归母净利润为19.65、23.86、28.84 亿元，同比增长19.44%、21.45%、20.86%。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新会员体系推广不及预期、AI 产品研发和落地不及预期、下游客户IT 支出不及预期、市场竞争加剧风险

□.刘.雯.蜀./.叶.光.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司