湘财股份(600095)深度报告:老牌券商起新程 金融科技再推进

时间:2025年04月24日 中财网
报告摘要


  公司治理持续优化,始终坚持轻资产模式运行。湘财证券前身为湖南省湘财证券营业部,于2020 年借壳哈高科实现上市,后更名为湘财股份。


  2024 年7 月,浙江国资入股形成“民企控股+国资参股”的混合所有制结构,治理结构不断优化。营收构成上,证券业务贡献96.25%的净收入,实业板块占比持续压缩,目前实业板块资产占比不到2%。财务表现上,受自营业务影响近年来业绩有所波动,2024 年湘财证券营收、营业利润同比分别+5.89%、+42.04%,实现稳健增长;湘财证券杠杆率远低于行业平均,轻资产业务模式特征突出,年化ROE 逐步回升。


  以金融科技赋能业务发展,打造差异化竞争优势。1)经纪业务:金融科技深度赋能,积极推进财富管理转型。业务发展以“金融科技赋能财富管理”为核心思路,将金融科技打造为推动业务发展的重要引擎,着力发展投顾业务,支撑财富管理生态圈建设。2)信用业务:两融业务稳健发展,股质业务规模清零。截至2024 年末,湘财证券融出资金为72.72亿元,同比+12.60%,质押式回购业务、表外股票质押式回购业务规模均清零。3)自营业务:践行长期价值投资,提升固收投资占比。湘财证券近年来加大OCI 债权配置,以降低利润波动,2024 年末OCI 债券占比达47.78%。4)投行业务:构建区域深耕服务样板,坚持精品投行发展路线。


  湘财证券投行业务深耕区域形成错位竞争,投行业务利润率不断提升,验证精品投行战略效用。5)资管业务:资管规模逐步回升,转型成果持续显现。2022 年以来资管规模实现良性增长,24Q3 末资管总规模达88.50亿元,主要由集合资产管理计划增长支撑。


  金融科技基因深厚,并购大智慧再进一步。湘财证券在互联网证券领域深耕多年,始终将金融科技视为发展引擎。2022 年与益盟股份深度合作,全方位赋能业务发展。湘财股份拟吸收合并大智慧,“互联网+券商”再增一员。参考东方财富和指南针发展路径,湘财股份证券业务有望快速扩张。“互联网流量加持+低价展业策略”将带动经纪业务收入和市占率实现快速跃升,“平台导流+精准营销”亦将推动信用业务迅速发展。湘财证券智能投顾转型加速,大智慧研发投入转化途径拓宽,双赢局面可期。


  盈利预测:湘财股份坚持金融科技驱动,吸收合并大智慧业务协同空间广阔,有望实现跨越式发展。预计湘财股份2024-2026 年营业总收入为22.60、25.11、28.30 亿元,归母净利润为1.03、1.95、2.55 亿元;摊薄EPS 为0.04、0.07、0.09 元,对应4 月23 日收盘价的PE 估值为235.05、123.53、94.34 倍;每股净资产为4.16、4.21、4.27 元,对应4 月23 日收盘价的PB 估值为2.03、2.00、1.97 倍。维持“买入”评级。


  风险提示:资本市场大幅波动、监管政策收紧、合并进度不及预期、业务协同进度不及预期。
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