北京君正(300223)：25年有望迎来复苏 积极布局3D DRAM

事件：公司发布24 年年报，24 年实现营业收入42.13 亿元，同比下降7.03%；归属于上市公司股东的净利润3.66 亿元，同比下降31.84%；扣除非经营性损益后的净利润3.12 亿元，同比下降36.52%。


　　24 年受下游需求疲软影响，业绩承压，25 年有望迎来复苏。公司24Q4单季度营业收入10.11 亿元，同比下降8.97%；归母净利润0.62 亿元，同比下降63.41%；扣非归母净利润-0.06 亿元。分产品来看，公司存储芯片/计算芯片/模拟与互联芯片24 年营业收入分别为25.89/10.90/4.72亿元， 同比变化分别为-11.06%/-1.65%/+15.31% ； 毛利率分别为34.55%/33.02%/49.61%，同比变化分别为-1.93/+5.07/-1.73pct。公司24年业绩承压，主要由于工业医疗等下游行业市场在24 年景气度不高，25年有望迎来行业需求触底反弹，叠加下游汽车需求增长，25 年整体有望迎来修复。


　　高性能计算对高带宽大容量需求增长，公司积极布局3D DRAM。伴随算力芯片性能提升以及大模型参数增长，AI 模型和高性能计算对带宽需求倍数级别增长。3D DRAM 通过 hyper band 绑定能更高效地提供带宽和功耗，有效满足AI 芯片与高性能计算芯片对大容量及高带宽的需求，下游市场3D DRAM 需求升温。公司拥有深厚的DRAM 设计经验和丰富的产业资源，积极布局3D DRAM 产品，前瞻性布局新兴市场机会。


　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为50.79、60.22、71.19 亿元，同比增速分别为20.56%、18.57%、18.23%；归母净利润分别为5.05、6.22、7.57 亿元，同比增速分别为37.92%、23.15%、21.64%，对应25-27 年PE 分别为64X、52X、43X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司