杭叉集团(603298)公司动态研究：全球化布局战略持续兑现 多元业务体系打造新成长曲线

投资要点:


　　杭叉集团2025 年4 月17 日发布2024 年年报：2024 年，公司实现营收165 亿，同比+1.3%，实现归母净利润20 亿，同比+18%；实现销售毛利率23.6%，同比+2.8pct，实现销售净利率13.1%，同比+1.8pct。2024Q4 来看，实现销售毛利率26.6%，同比+3.9pct，环比+1.3pct，表明公司盈利能力稳步提升。


　　公司于2025 年4 月21 日发布2025 年一季报：2025Q1，公司实现营收45.1 亿，同比+8%；归母净利润4.4 亿，同比+15%；扣非归母净利润4.3 亿，同比+14%；销售毛利率20.5%，同比-0.1pct，相较2024 年23.6%的毛利率下降3.1pct（Q1 毛利率普遍较低/我们认为或与产品销售结构有关）；销售净利率10%，同比+0.4pct；经营活动现金流净额2.2 亿，同比-36.6%。公司2025Q1 存货27.7 亿，同比+20%。


　　海外市场持续拓展，带动毛利率稳步提升：1）国内外收入&毛利：


　　2024 年公司实现国内/海外营收分别为94/68 亿元， 同比分别-1.4%/+4.8%，国内外毛利率分别为18.7%/30.7%，其中国内毛利率同比+1.5pct，海外毛利率同比+4.8pct，海外毛利率较国内高12pct。2）2024 年，公司海外产品销量突破10 万台的历史新高。


　　在持续巩固欧洲、北美等传统高端市场优势的同时，公司在巴西、东南亚、中东等新兴市场也加大开发力度，实现产品销量同比大幅度增长。3）2024 年，公司分别在美国、法国、日本、印度尼西亚、马来西亚、越南、中东等多个国家和地区新设公司，在全球重要市场已成功布局了10 余家海外公司，实现了自有营销服务网络由点到面质的飞跃。4）公司持续推进全球化布局，强化海外营销和售后服务网络建设，形成由“杭叉总部-海外公司-代理商”组成的三层级服务网络体系，包括70 余家直属销售公司、600 余家经销商及10 余家海外公司，覆盖全球200 多个国家和地区。


　　推动智能制造赋能产业优势：1）2024 年公司研发投入7.7 亿元，同比+4.6%。2）公司通过整合全球技术资源，以电池、电驱、电控等新能源技术为核心，以“用户需求+技术创新”为驱动主线，全年实现52 个研发项目产品批量可售和25 项技术研发项目成果产业应用。3）青山工业园和横畈科技园两大智能化生产基地已颇具规模，拥有600 余台各类智能机器人、20 余条智能化集成生产线、10 余条喷涂流水线等先进设施，构建高度自动化、智能化的生产体系。


　　多元业务打造公司新成长曲线：1）公司树立以主业为核心的全产业链思维，发挥产业集群效应显著的优势，继续拓展并做大做强以智能物流、新能源锂电池、高空设备等为主的多元业务板块。2）智能物流：2024 年公司智能物流整体解决方案合同金额首次突破10 亿元，在海外市场实现了具有里程碑意义的开拓成果，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等领域内全球顶级公司的项目订单。3）高空设备：高空设备前瞻性布局制定海外贸易壁垒应对方案，加快新产品开发速度，延伸产品链，2024 年共有多款剪叉及伸缩臂叉车产品推向市场，丰富了产品矩阵。4）新能源锂电池：新能源锂电池依托新车间高端自动化生产设备的效率优势、质量保证能力优势及产业规模优势，实现锂电池产品对外营收超亿元，有力地支撑了企业发展。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为185/205/225 亿元，归母净利润分别为22/24/27 亿元，对应PE 分别为11/10/9X。我们认为公司α显著，在“内卷外压”的情况下仍能依靠产品的竞争力保持毛利率稳定提升，有望继续凭借海内外优势打开成长空间+多元业务体系打造第二成长曲线，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济整体运行下行；地缘政治风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；第二成长曲线不及预期风险。

□.张.钰.莹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司