光线传媒(300251)：25Q1业绩高增 双轮驱动战略启航

事件


　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现收入15.86 亿元，同比增长2.58%，归母净利润2.92 亿元，同比下降30.11%。2025Q1 实现收入29.75 亿元，同比增长177.87%，归母净利润20.16 亿元，同比增长374.8%。


　　初步跑通全产业链变现模式，“内容+产业”双轮驱动战略启航25Q1 公司电影及衍生业务收入及利润较上年同期均实现大幅增长。《哪吒之魔童闹海》于2025 年年初一上映，25Q1 中国大陆票房150.76 亿元（含服务费），截至4 月23 日，累计票房157.21 亿元（中国大陆152.63 亿元，港澳台及海外4.58 亿元），上映前公司已着手规划、开发潮玩、手办、卡牌、出版物等衍生品，进一步挖掘IP 价值，构建完整的全产业链变现模式，有望实现长效盈利。公司将在衍生品业务上加大投入，构建“内容+产业”双轮驱动的战略布局。


　　真人及动画电影储备丰富


　　（1）真人电影：公司主投、发行《独一无二》将于2025 年5 月1 日上映；参投、发行《东极岛》预计于2025 年暑期档上映；储备《花漾少女杀人事件》《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》等，择机上映。（2）动画电影:公司预计《三国的星空》《非人哉：限时玩家》年内上映；《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》制作中，《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》等前期策划中。


　　电视剧、艺人经纪、版权等业务稳健发展


　　25Q1 公司剧集项目《山河枕》后期制作推进顺利，有望年内播出；《春日宴》前期开发中。25Q1 公司艺人经纪、版权、音乐等业务利润实现增长，尤其是艺人经纪业务持续向好。此外，公司参投的扬州影视基地PPP 项目一期已正式投入运营。


　　盈利预测与投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年收入为44.91/33.36/38.31 亿元，对应增速为183.22%/-25.70%/14.84%；归母净利润为26.09/12.14/14.97 亿元，对应增速为793.33%/-53.46%/23.27% ； 以4 月24 日收盘价计， 2025-2027 年PE 为21.4x/46.1x/37.4x。公司在动画板块布局领先，“内容+产业”双轮驱动战略加速落地，基于此，维持 “买入”评级。


　　风险提示：影视作品表现不确定性风险、影视作品进度不达预期、新业务进展不达预期。

□.姚.蕾./.丁.子.然    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司