大中矿业(001203)：球团业务大幅增长 锂矿开采有望进入元年

核心观点


　　2024 年，公司实现营业收入38.43 亿元，同比-4.01%；归母净利润7.51 亿元，同比-34.17%；扣非归母净利润7.31 亿元，同比-33.39%。铁矿方面：2024 年，公司生产铁精粉376.66 万吨（同比持平），生产球团105.01 万吨（同比+132%）。销售铁精粉285.7万吨（同比-21%），销售球团107.6 万吨（同比+101%）。公司铁精粉毛利率则高达57.86%，处于行业较高水平。2025 年公司将重点推进金日晟矿业两大矿山的扩产技改工作。锂矿方面：四川加达锂矿项目已圆满完成首采区探矿工作，正在加紧推进储量评审流程和其他探转采手续。湖南锂矿采矿设计率先在锂矿行业使用TBM 盾构机打隧道，缩短建设期；率先采用强磁预选工艺选别锂云母精粉，降低成本。锂矿投产后将贡献利润增量。


　　事件


　　公司公布2024 年年报。


　　2024 年，公司实现营业收入38.43 亿元，同比-4.01%；归母净利润7.51 亿元，同比-34.17%；扣非归母净利润7.31 亿元，同比-33.39%。


　　简评


　　铁矿石业务：


　　2024 年，公司生产铁精粉376.66 万吨（同比持平），生产球团105.01 万吨（同比+132%）。销售铁精粉285.7 万吨（同比-21%），销售球团107.6 万吨（同比+101%）。公司增加了高附加值的球团产销量，因此铁精粉直接销售变少，产量则整体持平。公司铁精粉单位销售成本仅为370.62 元/吨，处于行业较低水平，而毛利率则高达57.86%，处于行业较高水平。


　　2025 年公司将重点推进金日晟矿业两大矿山的扩产技改工作，完成扩产后的采矿证规模变更并积极办理其他合规生产需要的前置手续，同步启动项目基建；内蒙区域，优先建设固阳合教铁矿的采矿井建工程，通过地表斜坡道承担提矿任务。公司目前铁矿石备案资源量已增至6.90 亿吨，采选核定产能约1480 万吨/年，铁精粉设计产能约640 万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。


　　锂矿业务：


　　2024 年，湖南锂矿项目取得了自然资源部的储量评审备案，鸡脚　　山锂矿首采区通天庙矿段查明矿石量4.9 亿吨，平均品位0.268%，Li2O 矿物量131.35 万吨，折算约324.43 万吨碳酸锂当量，同时伴生钨、锡、铌、钽、铷等有价金属。四川加达锂矿项目已圆满完成首采区探矿工作，正在加紧推进储量评审流程和其他探转采手续。湖南锂矿采矿设计率先在锂矿行业使用TBM 盾构机打隧道，缩短建设期；率先采用强磁预选工艺选别锂云母精粉，降低成本。锂矿投产后将贡献利润增量。


　　盈利预测和投资建议：铁矿石业务每年能产生稳定的现金流，是公司发展壮大的压舱石。锂矿业务有望本年贡献利润，成为公司新的增长极。预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为9 亿元、11 亿元和13 亿元，PE 分别为13.7、11.2 和9.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险分析：公司的主要产品为铁精粉和球团，作为冶炼钢铁的主要原料，其需求在很大程度上受到下游钢铁行业的影响。钢铁行业与宏观经济周期密切相关，若宏观经济出现较大波动，钢铁行业状况不佳，对铁精粉和球团的需求下降。球团的主要原材料是铁精粉，球团的价格会随铁精粉价格波动，且呈正相关。铁精粉价格波动，会对公司业绩产生较大影响。受制于外部环境和行政审批，公司在产量提升、扩产技改、新能源矿产拓展等方面，都存在项目进展不及预期的风险，进而对公司业绩产生较大影响。

□.王.介.超./.王.晓.芳./.汪.明.宇    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司