华统股份(002840)：出栏增长成本稳降 定增落地持续成长

出栏增长成本稳降，定增落地持续成长，维持“买入”评级公司发布2024 年年报，2024 公司营收90.92 亿元(+5.98%)，归母净利润0.73 亿元(+112.08%)。单Q4 营收26.07 亿元(+7.96%)，归母净利润0.20 亿元(+107.96%)。


公司出栏稳步增长，成本持续下降，我们上调公司2025-2026 年盈利预测，新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.83/3.38/11.21（2025-2026 年原预测分别为1.59/2.13）亿元，对应EPS 分别为0.45/0.53/1.77元，当前股价对应PE 为24.4/20.4/6.2 倍。公司出栏增长成本稳降，定增落地持续成长，维持“买入”评级。


公司生猪出栏稳步增长，持续推动成本下降


2024 年公司生猪出栏255.8 万头（+11.10%），其中外售仔猪20.8 万头（-27.90%），生猪销售均价16.55 元/公斤（+10.66%），内部抵消前营收47.5 亿元（+19.13%）。


2025-2026 年公司生猪出栏目标分别为300-350/400-500 万头，出栏稳步增长。成本方面，2024 年公司生猪完全成本15.4 元/公斤，2025M3 完全成本14.2 元/公斤，公司推动高性能种群更替，拓展代养模式，成本稳步下降。截至2025 年3 月末，公司能繁存栏约16 万头，2025 年末能繁存栏目标达20 万头。


生猪屠宰稳健经营，定增落地持续成长


2024 年公司生猪屠宰营收86.84 亿元(+7.78%)，毛利4.72 亿元，生猪屠宰量435万头，屠宰头均利润约13 元，预计2025 年生猪屠宰量超500 万头。财务方面，截至2024 年12 月末，公司资产负债率72.36%(-2.32pct)，账面货币资金6.66 亿元(+5.97%)。2025 年4 月24 日，华统股份发布公告定增成功募资总额16 亿元，定增落地资金补充，公司资金状况进一步改善，持续扩张无忧。


风险提示：动物疫病风险、猪价异常波动风险、公司出栏及成本下降不及预期。

□.陈.雪.丽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司