确成股份(605183)：二氧化硅销量同比稳步提升 看好在建产能投产提供增量

事件:


　　2025 年4 月24 日，确成股份发布2024 年年度报告及2025 年第一季度业绩报告公告：2024 年，公司实现营业收入21.97 亿元，同比增加21.38%；实现归属于上市公司股东的净利润5.41 亿元，同比增加31.10%；加权平均净资产收益率为17.13%，同比增加2.49 个百分点。销售毛利率33.95%，同比增加4.51 个百分点；销售净利率24.60%，同比增加1.82 个百分点。


　　其中，公司2024Q4 实现营收5.63 亿元，同比+15.46%，环比-0.04%；实现归母净利润1.61 亿元，同比+50.31%，环比+37.44%；ROE 为4.96%，同比增加1.29 个百分点，环比增加1.17 个百分点。销售毛利率36.16%，同比增加2.87 个百分点，环比增加2.22 个百分点；销售净利率28.66%，同比增加6.65 个百分点，环比增加7.81 个百分点。


　　2025 年一季度，公司实现营收5.40 亿元，同比+3.25%，环比-4.14%；实现归母净利润1.38 亿元，同比+12.57%，环比-14.71%。ROE 为4.05%，同比下降0.02 个百分点，环比下降0.91 个百分点。销售毛利率34.58%，同比增加3.56 个百分点，环比下降1.58 个百分点；销售净利率25.49%，同比增加2.09 个百分点，环比下降3.17 个百分点。


　　投资要点:


　　二氧化硅量价齐升，2024 年业绩稳步增长


　　2024 年，公司实现营业收入21.97 亿元，同比增加21.38%；实现归属于上市公司股东的净利润5.41 亿元，同比增加31.10%。2024 年，国内下游轮胎行业增长较快，对二氧化硅需求形成有效拉动。2024年，公司二氧化硅产销量分别为36.3 万吨，36.1 万吨，同比分别+21.8%，+21.1%。据百川盈孚，2024 年，沉淀法白炭黑均价5439 元/吨，较2023 年增长93 元/吨。另外，受益于上游原料纯碱价格的大幅下降，沉淀法白炭黑价差显著扩大至4456 元/吨，较2023 年增长476 元/吨。随价差扩大，公司销售毛利率同比增加4.51 个百分点至33.95%。


　　期间费用方面，2024 年公司销售费用为0.16 亿元，同比+38.30%，主要系销售部门员工薪酬增加以及市场开发费用支出增加所致；管理费用为0.75 亿元，同比+18.75%%；研发费用为0.75 亿元，同比+19.47%；财务费用为-0.57 亿元，基本持平上年同期。


　　2025Q1，二氧化硅销量同比提升


　　2025 年一季度，公司销售二氧化硅8.96 万吨，同比增加0.27 万吨，环比减少0.33 万吨。随二氧化硅同比销量增加，公司实现营收5.40亿元，同比+3.25%，环比-4.14%；实现归母净利润1.38 亿元，同比+12.57%，环比-14.71%。一季度，沉淀法二氧化硅均价略有下滑，据公告，公司二氧化硅均价5877 元/吨，环比下降0.91%，同比下降0.84%。但由于主要原料采购价亦有所下降，2025Q1，公司实现销售毛利率34.58%，同比增加3.56 个百分点，环比下降1.58 个百分点。


　　产品类别丰富，看好在建产能投产提供增量


　　目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三，并积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，拥有二氧化硅在建产能5 万吨。同时，公司近年来投入大量研发，利用稻壳燃烧产生的稻壳灰代替石英砂，生产高分散二氧化硅，大幅度降低二氧化碳排放。目前在安徽公司实施的生物质（稻壳）资源化综合利用项目所生产的生物质（稻壳）高分散二氧化硅产品已经批量进入国际市场。公司还规划了3044 吨/年二氧化硅微球项目，可实现在化妆品和生物医药应用领域商品化生产，目前，该项目已开工建设，预计2025 年底建设完成。


　　盈利预测和投资评级


　　结合2024 年的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为23.95、25.93、28.62 亿元，归母净利润分别为5.93、6.75、7.16 亿元，对应PE 分别11、10、9 倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.陈.云    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司