光环新网(300383)：项目储备和资源丰富 IDC增长趋势有望向好

事件:


2025 年4 月19 日，公司公告2024 年年报和2025 年一季报；2024年，公司营收72.81 亿元，同比-7.31%；归母净利润3.81 亿元，同比-1.68%；扣非后归母净利润3.46 亿元，同比-7.43%；2025Q1，公司收入18.32 亿元，同比-7.41%；归母净利润0.69 亿元，同比-57.82%：扣非后归母净利润0.6 亿元，同比-63.51%。


投资要点:


受IDC 供需及亚马逊云资产处置影响，2025Q1 业绩短暂承压2025Q1，公司互联网数据中心/云计算业务收入5.21/12.54 亿元，同比-4.01%/-11.41%。


1）IDC 业务：受新基建政策推动，数据中心供给激增，短期内供需失衡且市场竞争加剧，IDC 租赁价格下降，同时2025Q1 公司部分客户出现退租。2025Q1 公司投产机柜总数超过5.9 万个，新增投放机柜超过3000 个，因客户尚未上架，数据中心建设前期费用、固定成本、运营成本等持续增加，IDC 业务毛利率34.12%，同比下降0.94pct。


2）云计算业务：截至2024 年底，公司于2017 年购买的设备已全部由亚马逊通回收。受上述资产处置影响，2025Q1 公司运营亚马逊云科技服务收益减少6309.11 万元，云计算业务毛利率为7.42%，同比下降4.98pct。预计2025 年度运营亚马逊云科技服务收益将减少1 亿元。


总规划机柜超23 万个，2025 年积极推进天津/燕郊/嘉定项目投放公司持续在京津冀、长三角及中西部地区开展互联网数据中心业务。


按照单机柜4.4KW 统计，公司在全国范围内规划机柜超23 万个，算力业务规模已超过4000P。


京津冀项目：1）北京：5 座数据中心均稳定运行；2）河北燕郊：


拥有超大型数据中心园区，四期项目中一/二期满产运营，三/四期逐步投入运营；2024 年利用子公司新建数据中心项目，预计容纳8900 个机柜。


3）天津：拥有宝坻和光环赞普数据中心；2024 年8 月完成宝坻部分项目预售，预计2025H1 陆续交付。2025 年4 月启动天津宝坻三期项目建设工作，三期规划140MW、四栋标准数据中心楼，总投资约35.37 亿元。


上海/杭州/长沙项目：1）上海嘉定项目一期已全部售出并上架，二期于2024 年已完成全部预售工作，并于年末陆续交付客户。2）杭州数 据中心项目规划建设1 万个机柜，楼宇基础建设进度已完成90%。3）长沙项目2025 年初已完成部分预售，预计上半年可陆续交付。


内蒙及海南项目：1）海南项目规划智算中心2600 平米，IT 功率2000KW，第一期建设约500P（FP16），项目已于2024 年8 月开工。2）内蒙：2024 年10 月启动内蒙古和林格尔新区项目，总规划63MW，计划投资总额约12.35 亿元，预计2025 年开工。3）呼和浩特项目计划建设4 栋标准机房楼，总规划100MW，总投资约22.95 亿元。


亚马逊云科技稳定发展，无双科技有望受益AI 提升竞争力公司作为亚马逊云科技中国（北京）区域运营商，获得了完备的行业资质和相关权威机构认证。而无双科技通过自主研发的搜索引擎营销工具，为广告主提供分析，提升广告投放效率。


1）亚马逊云科技业务：公司运营亚马逊云科技已近9 年时间，2024年亚马逊云科技在中国推出生成式AI 合作伙伴计划，助力客户方案的云优化和产品SaaS 化。亚马逊云科技凭借多年积累的客户经验，正全力以赴打破客户从技术到构建商业应用的壁垒，为客户提供从模型选择到应用规模落地的全栈技术能力。


2）无双科技：2024 年受市场影响收入同比-27.2%；无双科技继续为用户提供数据监测、效果评估、智能投放的SaaS 服务；一方面积极调整销售策略，优化客户结构；同时拓展新的业务方向，挖掘新的客户群，打磨自身在服务移动营销客户、整合移动营销策略、完善移动营销技术等领域的专业能力。此外凭借过硬的技术优势及多年积累的经验，通过大数据分析帮助客户精准定向投放并不断提升广告投放效率，利用生成式AI 提升效率降低成本。


盈利预测和投资评级：公司是国内IDC 领先企业，并积极布局AIDC业务，将受益于AIGC 发展浪潮。预计公司2025-2027 年收入分别为81.16/90.92/102.40 亿元，归母净利润分别为4.82/6.19/7.40 亿元，EPS 分别为0.27/0.34/0.41 元，对应PE 分别为49/38/32x，维持“增持”评级。


风险提示：行业竞争加剧、宏观经济风险、智算产业推进不及预期、IDC 业务运营成本、地缘政治风险。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司