科大讯飞(002230)：2024年扣非归母净利润同比+59% 星火X1持续升级

事件:


2025 年4 月22 日，科大讯飞公告2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司营收233.43 亿元，同比+18.79%；归母净利润5.6 亿元，同比-14.78%；扣非后归母净利润1.88 亿元，同比+59.36%。


2025Q1，公司营收46.58 亿元，同比+27.74%；归母净利润-1.93亿元，去年同期-3 亿元；扣非后归母净利润-2.28 亿元，去年同期-4.41亿元。


投资要点:


AI 行业应用加速推进，开放平台/消费者业务稳步增长2024 年，公司智慧教育/智慧医疗/智慧汽车/开放平台/消费者业务/智慧城市/运营商业务收入72.29/6.92/9.89/51.72/27.14/36.17/19.01 亿元，同比+29.94%/+28.18%/+42.16%/+31.33%/+20.8%/-8.1%/-9.31%。


智慧教育：系统性构建面向G/B/C 三类客户的业务体系。1）G 端：


教师助手产品已在多省份推广应用，“因材施教”方案在多个地区实现落地；2）B 端：“大数据精准教学系统”全年累计应用学校4 万余所、服务师生7200 余万人；“星火智能批阅机”自推出来日均批改作业7 万余份，降低教师无效重复批改负担超80%；3）C 端：AI 学习机市场份额和品牌知名度持续提升，连续三年蝉联全国高端学习机销售额第一。


智慧医疗：打造面向基层医疗/医院/C 端的AI 助手。1）基层医疗服务：截至2024 年底，智医助理已覆盖全国30 多个省市的670 多个区县，以大陆共计2843 个区县计算，智医助理渗透率仍有较大提升空间。2）医院服务：讯飞医疗已在多地完成医院试点落地，支撑百亿级数据容量存储。3）C 端AI 健康助手：截至2024 年底AI 诊后患者管理已经在多家医院上线应用，以四川大学华西医院为例，AI 诊后患者管理累计服务患者超120 万人；讯飞晓医APP 下载量突破2 千万次。


智能汽车：1）车内语音：多家头部车企海外项目定点，出货量创新高。2）智能座舱：2024 年10 月首发汽车端侧星火大模型，与奇瑞、广汽等多款车型达成合作，陆续进入交付量产阶段；自研座舱域控产品新 增多个车型项目定点，未来两年将陆续进入交付量产阶段。3）智能驾驶：


依托国产芯片平台完成多个高阶辅助驾驶功能产品开发，已在国内主流车厂量产适配；新增前装智能化产品出货超900 万套，累计出货超6300万套。


AI 开放平台：1）API 开发者服务：累计聚集超过802 万AI 开发者团队，开发超过294 万款生产级AI 应用；大模型API 日调用量同比约763%+，已成为国内最大的大模型开发者生态平台。2）开放平台企业服务：讯飞智慧办公SaaS 平台生态用户2 亿，覆盖用户8200 万，服务B端企业服务超过3000 家。


AI 消费者业务：1）“讯飞星火”APP：持续对标GPT-4Turbo/GPT-4o，安卓市场下载量突破2 亿；2）智能办公本：保持墨水屏品类市场领先地位，2024 年线上及线下渠道出货量均位居第一，线下渠道的销量市占率80%+；3）讯飞翻译机：2024 年销量同比+30%，保持国内市场份额第一，海外市场销量同比+200%。4）AI 录音笔：连续七年在618、双11斩获京东、天猫双平台录音笔品类销售额第一，2024 年海外市场销量同比+100%。


各项费用率维持稳定，持续投入模型研发+应用落地2024 年公司毛利率为42.63%，较2023 年近乎持平，毛利同比增长15.68 亿元。2024 年销售/ 管理/ 研发费用率分别为17.49%/6.23%/16.67%，同比-0.75/-0.74/-1.04pct；2024 年公司研发费用38.92 亿元，同比+11.79%，公司在大模型研发以及核心技术自主可控、大模型应用落地等方面新增研发投入7.4 亿元。


星火X1 持续升级，全面对标OpenAI o1 及DeepSeek R12025 年3 月，讯飞星火X1 重大升级，在原来数学任务行业领先基础上，推理、文本生成、语言理解等通用任务实现效果对标OpenAI o1和DeepSeek R1，成为业界首个基于全国产算力平台的通用长思维链深度思考大模型。


2025 年4 月，X1 再升级实现数学、代码、逻辑推理、文本生成、语言理解、知识问答等通用任务效果显著提升，以及在重点行业如教育、医疗、司法等进一步扩大了领先优势。同时X1 首发快思考、慢思考统一模型，全新升级模型定制优化工具链，支持SFT、强化学习两种模型定制优化方案。


盈利预测和投资评级：公司作为大模型“国家队”，兼具规模化AI算力基础设施，星火大模型实现技术、生态和市场进一步提升。我们预计2025-2027 年公司营收分别为281.59/343.78/422.83 亿元，归母净利润分别为7.13/9.23/12.55 亿元，EPS 分别为0.31/0.40/0.54元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 分别147/113/83x，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型迭代不及预期；模型应用不及预期；市场竞争加剧；大模型投入加大短期影响净利润；各公司及产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司