江苏金租(600901)2024年年报及2025年一季报点评：不良率保持稳定 2025Q1净利差走阔

投资要点


【事件】江苏金租发布2024 全年及2025Q1 业绩：1）2024 年实现营业收入52.8 亿元，同比+10.3%；归母净利润29.4 亿元，同比+10.6%，对应ROE 14.7%。Q4 单季营收13.2 亿元，同比+15.0%；归母净利润7.2亿元，同比+15.6%。2）2024 年末归母净资产241 亿元，较年初+35.2%，主要受转债转股影响，较Q3 末+3.4%。3）2025Q1 单季营业收入15.4亿元，同比+20.5%；归母净利润7.7 亿元，同比+8.4%。归母净资产249亿元，较年初+3.2%。


2024 年业绩：融资租赁三大核心板块收入保持较快增长。1）2024 年营收同比+10.3%，其中利息净收入同比+8.5%。2）融资租赁业务收入同比+7.1% ， 前三大板块清洁能源/ 交通运输/ 工业装备分别占比20%/19%/15%，分别同比+20%/+10%/+21%。农业装备同比+47%，增速最高，民生保障和工程装备分别同比-38%和-30%，降幅较大。


投放资产规模稳步增长，净利差及不良水平均表现稳定。1）2024 年末融资租赁资产规模1278 亿元，较年初+12%。新增投放829 亿元，同比+14.5%。2）2024 年租赁业务净利差为3.62%，同比+0.01pct。不良率为0.91%，同比持平。


坚持厂商+区域双线展业模式，零售属性持续显著。1）2024 年末合作厂商数量5847 家，同比+62%，区域小微投放规模超过20 亿元。直租投放金额同比+22%，直租占比达47%。2）零售特征持续显著，存量客户数超过11 万，其中中小微客户数（含个人）占比超99%，存量单笔合同金额105 万元，年内投放合同数量6.2 万单，单笔小于100 万的合同占比92%。


分红率稳中有升。2024 年每股股息0.27 元，分红比例53%（23 年为51%），对应股息率约5.2%。


2025Q1 业绩：净利差扩大，不良率保持稳定。1）2025Q1 营收同比+20.5%，其中利息净收入同比+23.7%，经营租赁业务收入同比+2.9%。


营业支出同比+54.1%，其中信用减值损失同比+74.8%，预计主要是投放规模增加所致。2）2025Q1 租赁业务净利差3.91%，同比+0.28pct。不良率0.91%，同比持平。


盈利预测与投资评级：结合公司2024 年及2025Q1 经营情况，我们预计2025-2027 年公司归母净利润为32.4/36.0/39.8 亿元，当前市值对应2025E PB 1.2x。我们认为，公司作为A 股唯一上市金租企业具有稀缺性，历史业绩与分红表现稳定，首次覆盖给予“买入”评级。


风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。

□.孙.婷./.曹.锟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司