中石科技(300684)：大客户拓展带动产品放量 归母净利润实现大幅增长

事件:


　　2025 年4 月24 日，中石科技发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入15.66 亿元，同比增长24.51%；实现归母净利润2.01 亿元，同比增长173.04%；加权平均净资产收益率为10.32%，同比增长6.02个百分点。销售毛利率30.95%，同比增长5.84 个百分点；销售净利率12.80%，同比增长7.09 个百分点。其中，公司2024Q4 实现营收4.70亿元，同比增长55.12%，环比增长4.09%；实现归母净利润0.69 亿元，同比增长257.04%，环比减少0.06%；ROE 为3.48%，同比增长2.45个百分点，环比减少0.15 个百分点。销售毛利率31.39%，同比增长4.09个百分点，环比减少1.64 个百分点；销售净利率14.74%，同比增长8.54个百分点，环比减少0.59 个百分点。


　　同日，公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收3.49 亿元，同比增长16.41%，环比减少25.83%；实现归母净利润0.62 亿元，同比增长105.70%，环比减少10.96%；ROE 为2.99%，同比增长1.42 个百分点，环比减少0.49 个百分点。销售毛利率32.92%，同比增长2.45 个百分点，环比增长1.53 个百分点；销售净利率17.70%，同比增长7.81 个百分点，环比增长2.96 个百分点。


　　投资要点:


　　2024 年大客户拓展带动产品放量，产品结构优化+降本增效成果显著


　　2024 年，公司实现营业收入15.66 亿元，同比增长24.51%，主要系消费电子行业需求回暖，公司逐步拓展北美大客户除手机外的其他终端产品业务，新产品和新项目放量、份额提升；AI 赋能下消费电子、数字基建等行业新产品迭代，带来新的散热方案需求，公司高效散热模组及核心零部件热管、VC 同比增长；公司加大韩国市场拓展，韩国大客户营收同比得到较大增长。


　　2024 年，公司实现归母净利润2.01 亿元，同比增长173.04%，主　　要系公司加大高附加值产品供应，供货产品结构得到优化，同时，公司持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施，毛利率有所提升；通过优化资产结构，提升资产质量，增强盈利能力，从而带动净利润实现较快增长。


　　分产品板块来看，导热材料实现营业收入14.90 亿元，同比增长27.54%，毛利率29.79%，同比增长6.08 个百分点；EMI 屏蔽材料实现营业收入0.35 亿元，同比减少18.03%，毛利率39.63%，同比增长13.57 个百分点；其他业务实现营业收入0.41 亿元，同比减少12.12%，毛利率65.79%，同比增加6.46 个百分点。


　　2025Q1 归母净利润同比大幅增长，盈利能力持续提升2025Q1，公司实现营收3.49 亿元，同比+16.41%，环比-25.83%；实现归母净利润0.62 亿元，同比+105.70%，环比-10.96%。销售毛利率32.92%，同比+2.45pct，环比+1.53pct；销售净利率17.70%，同比+7.81pct，环比+2.96pct。


　　期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.27%、7.50%、4.90%、-0.23%，同比-2.80pct、-0.52pct、-1.14pct、-0.04pct，环比+2.90pct、-1.12pct、+0.74pct、+1.37pct。


　　持续研发提高技术壁垒，产能建设为公司发展增加动能公司深耕导热散热行业二十余年，在热管理材料领域占据领先地位。


　　根据日本富士经济出版的报告，公司是人工合成高导热石墨膜全球龙头，品类齐全、技术领先。


　　客户拓展方面，公司2024 年取得北美大客户导热材料供应商资格；VC 产品的核心材料在消费电子行业实现量产；热模组产品针对数据中心通信制定行业解决方案，并实现向国内外头部客户的量产交付。


　　研发成果方面，公司P 型石墨研制成功并进入小批量生产，继续巩固人工合成石墨全球龙头地位；加大VC 吸液芯的研发投入，构建核心技术壁垒；加快3DVC/大VC/一体化VC 模组等产品的批量化生产步伐，产品结构更加丰富。


　　产能提升方面，泰国工厂已顺利投入生产运营，坚持高标准交付，成功完成北美大客户、韩国三星、诺基亚等主要头部客户的泰国审厂认证工作，并实现多品种产品量产交付。AI 硬件设备的快速发展为公司散热模组产品带来新的应用场景，公司逐步加大宜兴生产基地的热模组产能投资建设。


　　公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报　　2025 年4 月24 日，公司发布2024 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利6.5 元（含税），合计派发现金红利人民币1.94 亿元，不送红股，不进行资本公积金转增股本，占2024 年度归属于上市公司股东的净利润的比例为96.19%。


　　盈利预测和投资评级


　　随着消费电子需求回暖，公司大客户拓展带动产品放量，持续研发提高技术壁垒，产能建设为公司发展增加动能。预计公司2025-2027年营业收入分别为18.83、23.19、29.09 亿元，归母净利润分别2.49、3.05、3.82 亿元，对应的PE 分别为28、23 和18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；国际贸易政策不确定性带来的风险；客户与行业集中度较高风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.姚.丹.丹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司