新大陆(000997)：增值服务收入高增 海外硬件本地化布局如期推进

事件：2025 年4 月22 日，新大陆发布2024 年年报、2025 年一季报。2024 年全年营业总收入77.45 亿元，yoy -6.11%，归母净利润10.10 亿元，yoy +0.59%；2024Q4单季度营业总收入21.72 亿元，yoy -8.21%，归母净利润1.91 亿元，yoy +2.91%。


　　2025Q1 营业总收入18.96 亿元，yoy +8.92%，归母净利润3.11 亿元，yoy +25.16%。


　　收入利润基本符合此前预期，收单业务商户质量进一步优化。此前预期2024 年营业总收入84.56 亿元、归母净利润11.03 亿元，实际2024 年营业总收入77.45 亿元、归母净利润10.10 亿元。收入变动主要系合规监管加速行业出清，推动行业流水的优化。


　　主要业务毛利率均有提升，硬件收入增速较快。公司2024 年电子支付产品及信息识读产品增速12%，收入占比上升至46%，业务发展强劲。电子支付产品及信息识读产品、支付运营及增值业务、行业应用软件开发及服务毛利率分别提升0.15、0.85、1.93pct。


　　海外硬件本地化布局如期推进，重点布局地区收入高增。公司2023 年即进入国际化 2.0布局阶段，持续加快海外本地化部署步伐，新增全球设立公司 5 家，先后在新加坡、日本、欧洲等国家和地区开展实体运作并推动落地。2024 年公司拉美销售收入同比增长40%，欧洲地区已完成Top6 大客户全覆盖，出货量同比增长超15%。


　　增值服务收入高增，为后续关键增长点。实施“星驿付”与“慧徕店”的双品牌战略，2024年度公司为超 390 万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务，实现收入 11.35 亿元，单商户加权 ARPU 值达 320 元（vs 2023 年），其中经营类增值服务收入达 5.73 亿元，同比增长超 25%。


　　大力投入AI 应用研发，有望将AI 应用于客户运营。新大陆2024 年研发投入项目中主要研发项目包括“基于AI+深度学习在客户存量运营中的应用研究项目”、“数字人运营管理平台”，后续有望推出面向商户应用。


　　维持“买入”评级。由于新大陆2024 年年报及2025 年Q1 收入、利润基本符合预期，2025-2026 年收入、利润维持原预测。预计2025-2026 年营业总收入为96.28、108.06亿元，新增2027 年营业总收入预测118.87 亿元；预计2025-2026 年归母净利润为13.75、16.92 亿元，新增2027 年归母净利润预测17.94 亿元。基于2025 年盈利预测，当前PE仅20x，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济恢复速度不及预期，消费复苏缓慢；商户增值服务推行不及预期；海外布局受地缘政治影响。

□.黄.忠.煌./.罗.宇.琦    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司