深圳机场(000089)：盈利稳步增长 产能利用率持续提升

事件：深圳机场发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 全年，公司实现总营业收入47.39 亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润4.43 亿元，同比增长11.68%。25Q1 公司实现总营业收入12.55 亿元，同比增长11.2%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长72.2%，处于业绩快报中枢，符合预期。


　　流量稳步复苏，深圳机场2024 年经营持续增长。根据公司公告，深圳机场2024 年旅客吞吐量达到6148 万人次，恢复至 19 年同期的116%，同比2023 年增长17%，其中国内旅客吞吐量5630 万人次，同比2023 年增长12%；国际旅客吞吐量472 万人次，同比2023 年增长120%；地区旅客吞吐量47 万人次，同比2023 年增长40%。深圳机场2024年飞机起降架次达428278 次，已恢复至19 年同期的116%，同比2023 年增长9%；货邮吞吐量达188 万吨，恢复至19 年同期的147%，同比23 年增长18%。


　　深圳机场2025 年Q1 客运、货运增保持强劲增长。航空出行市场基本常态化，深圳机场客流稳步提升，1-3 月深圳机场旅客吞吐量达到1655 万人次，恢复至 19 年同期的125%，同比2024 年Q1 增长6.3%，其中国内旅客吞吐量1505 万人次，国际旅客吞吐量139 万人次，地区旅客吞吐量11 万人次，分别同比增长4.2%/1.2%/37.6%。1-3 月深圳机场货邮吞吐量大45.96 吨，同比19 年+69%，同比24Q1 增长13.3%，其中国内/国际/地区货邮吞吐量分别同比+4.5%/+24.8%/-1.1%。


　　深圳机场一季度业绩稳步提升，归母净利润同比增长72.2%。得益于民航需求增长以及航空货运业务持续发展，2025Q1 公司实现营业收入12.55 亿元，同比增长11.2%，流量增长带动产能利用率爬坡，公司营业成本相对稳定，同比增长6.08%，Q1 公司整体毛利率同比增长3.6pct 至24.5%。Q1 公司实现归母净利润1.63 亿元，同比增长72.2%。


　　2025 年底机场三跑道扩建工程预计投运，产能上限有望释放。根据深圳市宝安区人民政府公告，深圳机场三跑道扩建工程（机场工程部分）预计今年建成投产，机场T2 航站区及配套工程、机场北货运区及配套站坪项目拟开工建设。深圳机场将在未来实现三个航站区、三条跑道、三个货运区、一个卫星厅“3+3+3+1”的基础设施格局，机场产能上限将达到年旅客吞吐量8000 万人次，较目前容量增长19%。


　　投资分析意见：随着航空出行的持续增长，机场产能利用率将持续提升，考虑客流增速仍处较高水平，国际航线仍有进一步复苏空间，我们上调25-26E 为6.43、7.90 亿元，（原盈利预测为5.90、7.38 亿元），新增2027E 盈利预测为9.17 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：需求恢复不及预期、国际航线开拓不及预期、极端气候影响机场流量等

□.刘.衣.云./.闫.海./.罗.石    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司