常熟银行(601128)：资产质量保持稳健 活期存款占比提升

事件：常熟银行披露2025 年一季报，2025 年一季度实现营收30 亿元，同比增长10.04%，归母净利润11 亿元，同比增长13.81%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、489.56%，较上季度末分别下降1bp、下降11pc。


　　1、业绩表现：其他非息收入对营收形成支撑


　　25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为10.04%、13.81%，分别较24A下降0.5pc、下降2.4pc，其中非息收入增长、费用节约对业绩形成正向贡献，具体来看：


　　1）利息净收入：同比增长0.91%，较24A 增速下降6.6pc，25Q1 净息差为2.61%，较24A 下降10bps（24Q1 下降3bps），或主要源于生息资产收益率仍延续下降趋势，25Q1 生息资产、贷款收益率分别下降25bps、下降21bps，计息负债、存款成本率分别下降17bps、下降19bps。


　　2）手续费及佣金净收入：同比增长495.23%，主要由于去年可比基数相对较低。


　　3）其他非息收入：同比增长48.84%，较24A 增速提升23pc，对营收形成明显支撑，其中投资净收益同比增长20.59%，而受一季度债市波动加大影响，公允价值变动损益浮亏2 亿。


　　2、资产质量：保持稳健


　　25Q1 不良率（0.76%）较上季度下降1bp，拨备覆盖率、拨贷比分别为489.56%、3.74%，分别较上年末下降11pc、下降12bps。25Q1 信用成本0.96%，同比提升5bps。


　　3、资产负债：活期存款占比提升


　　1）资产：25Q1 末资产、贷款总额分别为3890 亿元、2496 亿元，分别同比增长6.67%、6.12%，分别较24Q4 下降2.9pc、下降2.2pc。25Q1 单季度来看，贷款净增加88 亿元，其中企业贷款、个人贷款分别净增加66亿元、3 亿元。


　　2）负债：25Q1 末存款总额为3090 亿元，同比增长9.00%。25Q1 单季度来看，存款净增加225 亿元，主要由定期存款（+151 亿元）贡献。常熟银行主动优化存款定价策略，25Q1 末活期存款占比19.17%，较年初提升1.06pc，储蓄存款中两年期及以下占比50.66%，较年初提升3.71 个百分点。


　　投资建议：常熟银行具有稀缺“成长”属性，基本面来看，资产质量保持稳健、拨备安全垫较高，未来业绩有望持续高增，预计2025-2027 年归母净利润分别为43/48/53 亿元，同比增长12.22%/11.70%/10.17%。维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。

□.马.婷.婷./.陈.惠.琴    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司