航天电器(002025)：新增订单已至 业绩恢复在即

业绩简评


　　2025 年4 月24 日，公司发布25 年一季报，25Q1 实现营收14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），实现归母净利润0.47 亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。


　　经营分析


　　交付与验收存在周期，静待业绩修复。公司25Q1 实现营收14.66亿（同比-9.1%，环比+42.3%），实现归母0.47 亿（同比-79.4%，环比-172.0%）。公司Q1 加大新质新域装备和商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等战略新兴产业投入及市场拓展，产品订单同比实现大幅增长，但新增订单产品交付及收入确认需要一定周期，导致Q1 营收同比下滑。此外，Q1 计提存货减值损失14612 万元，使得归母同环比下滑。


　　加大研发投入，费用管控严格。1）公司25Q1 毛利率31.4%（同比-8.9pct，环比+16.4pct），归母净利率3.2%（同比-10.8pct，环比+9.5pct），主要系产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升所致。2）25Q1 期间费用率22.4%（同比+2.4pct，环比-13.7pct）,其中研发费用率12.4%（同比+3.9pct，环比-10.1pct），销售费用率1.7%（同比-0.6pct，环比-2.0pct）。公司加大新质新域装备、商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等领域光、电、气、液系统互连解决方案的技术研究和产品开发投入，在加大战略新兴产业、优势产品的市场布局和拓展的同时，严格控制费用支出。


　　推进产能建设，助力未来发展。1）公司25Q1 合同负债1.29 亿，较24Q4-6.5%；25Q1 存货17.71 亿，较24Q4-4.3%。订单逐步消化，有望在Q2 确认为收入。2）25Q1 在建工程5953 万，较24Q4+15.69%；其他非流动资产6775 万，较24Q4+77.7%，主要系公司预付设备采购款增加。公司推进产能建设，为产业发展和新兴产业孵化做好储备。3）25Q1 计提资产减值8347 万，包括信用减值6816 万、资产减值1531 万。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司是航天防务连接器龙头，立足军品且积极拓展民品，预计公司25-27 年归母净利润8.0/10.1/12.1 亿，同比增长131%、26%、20%，对应PE 为30/24/20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格和劳动力成本上升风险、新品研发不及预期。

□.杨.晨    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司