东华测试(300354)2024年年报及2025年一季报点评：受益国产替代加速成长 人形机器人领域发展值得期待

事件： 公司发布2024 年年度报告及2025 年一季报，公司2024 全年实现营业收入5.02 亿元，同比增长32.79%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长38.90%。


　　2025 年一季度营业收入1.09 亿元，同比增长4.25%；实现归母净利润0.29 亿元，同比增加5.64%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.77 元（含税）。


　　业务受益国产替代快速增长，研发投入持续加大：2024 年，公司主营业务结构力学性能测试分析系统实现收入3.01 亿元，同比增长35.79%；毛利率为66.50%，较上一年度提升0.59 个百分点。电化学工作站业务收入0.88 亿元，同比增长52.26%；毛利率为67.89%，较上一年度提升0.07 个百分点。公司两项业务的发展契合国家对“高端科研仪器设备”相关领域的政策驱动及发展新质生产力的长期需求，并伴随国产替代进程持续深入，因此2024 年均取得快速增长。结构安全在线监测及防务装备PHM 系统业务增幅较小，2024 年实现收入0.72 亿元，同比增长5.12%。公司研发投入持续加大，2024 年研发投入0.61亿元，同比增长49.40%，研发投入占营业收入比例达到12.22%。公司现金流数据表现突出，2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增加3430.14 万元，同比增长831.88%，主要为回款增加所致。


　　传感器技术实力突出，人形机器人领域发展值得期待：2024 年，公司进一步加大传感器研发投入，开发出了高温耐辐照、水下高冲击、深水振动等高性能传感器，替代进口，打破进口技术垄断。同时，公司推出可靠性高、应用范围广的工业级传感器，缩小与进口传感器的差距，满足工业物联网对传感器的需求。公司六维力传感器技术较为成熟，目前处于小批量试制阶段，下游应用领域主要包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等，未来有望在人形机器人领域打开新的成长空间。


　　盈利预测、估值与评级：基于面向民用市场的设备智能维保管理平台业务发展不及预期，我们下调2025-2026 年归母净利润预测至2.02、2.43 亿元（前值为2.69、3.51 亿元），新增2027 年归母净利润预测2.99 亿元，对应EPS 为1.46/1.76/2.16元，当前股价对应PE 为27x/22x/ 18x。公司主业受益国产替代快速增长，人形机器人领域发展值得期待，因此维持“买入”评级。


　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险。

□.贺.根    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司