恺英网络(002517)：25Q1利润高增且后续产品线丰富 《EVE》开放内测预约

投资要点


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，25Q1 利润增速超市场预期。


　　公司近几个季度业绩均高增


　　公司2024 年营收51.2 亿元，同增19.2%，归母净利润16.3 亿元，同增11.4%；25Q1 营收13.5 亿元，同增3.46%，归母净利润5.18 亿元，同增21.6%。2024 年全年和25Q1 利润均保持较高增速。


　　复古情怀类与创新精品类双轮驱动带动业绩高增


公司复古情怀类条线的《热血传奇》《天使之战》《龙之谷世界》贡献基本盘，特别是《龙之谷世界》于2025 年初上线后，在App Store 游戏畅销榜上最高排名第8，为25Q1 贡献了重要业绩增量；同时，公司创新精品类条线贡献业绩弹性，《仙剑奇侠传：新的开始》《怪物联萌》等2024 年新上线游戏处于生命周期青壮年，或持续贡献较高流水。


　　公司投资业务进展顺利，《EVE》内测在即


　　公司目前战略投资的重点企业有5 家，其中自然选择受到关注较高，其旗下的《EVE》为在研的一款具备游戏娱乐属性、主打陪伴的3D AI 伴侣应用，主要面向20-40 岁的年轻用户群体，特点是借助了尖端的AI 对话技术和记忆系统，自研了一套基于十余个专业Agent 模型的系统架构，可以达到多模态协同运作，营造如真人相伴般的温馨感受。4 月25 日，自然选择在其官方公众号放出了预告片，并开放了内测预约。


　　当前时间点公司产品线储备丰富，2025 年或有多款游戏上线


目前，公司通过引入IP 策略积累了大量IP 授权，包括“机动战士敢达系列”“OVERLORD”“关于我转生变成史莱姆这档事”“信长之野望”“盗墓笔记”“斗罗大陆”“奥特曼”等，其中，年内或有“盗墓笔记”“斗罗大陆”IP 下的重点新游上线。


　　投资建议


　　我们看好公司年内充实的两大产品线以及《EVE》给公司带来的重要投资收益及技术储备，预计公司2025-2027 年营收分别为63.3/75.6/88.5 亿元，归母净利润分别为21.8/27.0/32.9 亿元，当前股价对应P/E 分别为16/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新游上线进度或质量不及预期，宏观经济增速放缓导致可选消费受损等。

□.冯.翠.婷./.陈.磊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司