盛弘股份(300693)：充电桩同比高增 看好AIDC需求

公司25Q1 收入6.04 亿元，同/环比+0.87%/-35.77%，归母净利0.73 亿元，同/环比+9.87%/-53.98%，扣非净利0.68 亿元，同/环比+14.26%/-56.48%，归母净利略低于我们1.00 亿的预期，主要系储能需求承压。随着充电桩需求的持续增长以及海外市场的开拓，我们认为公司有望延续高增长态势，给予“买入”评级。


　　25Q1 充电桩与电能质量营收同比高增，储能放弃低价订单营收暂时承压


储能方面，我们推测25Q1 营收1.4 亿元，同减约30%，主要系公司选择性放弃国内部分大储订单，海外储能需求阶段性放缓。充电桩方面，我们推测25Q1 收入2.5-3 亿，同增25~30%，主要系国内市场份额提升+海外开拓更多市场。电能质量方面，我们推测25Q1 收入1.2-1.3 亿元，同增25%~30%，主要系AIDC 需求的强劲增长。电池化成方面，我们推测25Q1 收入0.4-0.5亿元，同比微增。


　　国内新能源车销量同比高增，驱动充电桩业务高增长


根据乘联会，25Q1 我国新能源乘用车销量达241.8 万辆，同比+36%，充电桩需求受新能源车渗透率带动而持续增长，25Q1 全国充电基础设施新增93.1 万台，同比+30.1%，公司充电桩业务有望持续受益。随着海内外充电桩需求的持续放量，公司的充电桩业务有望持续增长。


　　工业配套电源业务稳健进阶，AIDC 持续赋能业务增长


工业配套电源方面，公司产品广泛应用于智算中心领域，涵盖有源滤波器、静止无功发生器等，在解决电网谐波等难题方面发挥重要作用。公司作为国内龙头，AIDC 相关的电能质量设备已覆盖国内外市场，积极研发液冷版APF/SVG、AI 优化电能质量调控等，我们认为25 年数据中心相关需求有望大增，给公司贡献显著增量。此外，公司持续推进全球化布局，公司4月公告在马来西亚与当地厂商达成电能质量设备代工合作意向，公司预计25 年5 月底完成生产筹备，有望规避贸易政策风险。


　　维持“买入”评级


　　我们维持盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润为6.09/7.46/8.91 亿。参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE19 倍（前值22 倍），考虑到公司有技术积累与渠道优势，持续受益于储能和数据中心发展，我们给予公司25 年目标PE23 倍（前值26 倍），目标价44.85 元（前值50.96 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司