信捷电气(603416)：主业经营拐点已确认 人形布局加码

公司发布2024年报及25 年一季报2024 年，公司实现营收17.1 亿元，同比+13.5%；实现归母净利润2.3 亿元，同比+14.8%，结束了过去三年连续下滑的趋势。25Q1，公司实现营收3.9 亿元，同比+14.3%，实现归母净利润0.5 亿元，同比+3.5%。


24 年海外市场增速更快，各产品线收入均增长分市场来看，国内收入16.7 亿元，同比+13%，占比98%；海外收入0.4 亿元，同比+40%，占比2%。分产品来看，①PLC产品收入6.5 亿元，同比+21%，其中，中型PLC 收入1000余万元，正研发大型PLC；②驱动系统（主要为伺服系统）收入8.1 亿元，同比+11%，其中变频器4500 万，同比+近40%；③人机界面收入2.0 亿元，同比+10%；④工业机器人等智能装置收入0.4 亿元，同比+2%。


24 年各产品线毛利率均提升，净利率小幅增长2024 年，公司综合毛利率为37.7%，同比+2.2pp，其中PLC毛利率同比+2.2pp，驱动系统毛利率同比+0.2pp，人机界面毛利率同比+1.7pp，工业机器人等智能装备毛利率同比+9.9pp。


2024 年公司期间费用率25.8%，同比+2.6pp，主要系销售费用率同比+2.3pp；净利率为13.4%，同比+0.2pp，结束过去连续三年下降趋势。25Q1， 公司毛利率为38.1%， 同比-0.9pp；期间费用率同比+2.3pp，其中销售费用率同比+3.8pp（主要系24H2 招人较多）；净利率为11.8%，同比-1.2pp。


工业机器人技术为基，加码布局人形领域


在机器人领域，公司视觉技术、工业机器人控制平台、多轴运动控制、图形算法平台和焊接工艺库等五大技术块上都有多年的自主技术积累，具备独立的技术开发能力，目前公司机器人软件、研发团队等60 余人。公司在人形领域的现有布局包括：①正在开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等零部件，将规划空心杯和无框力矩电机产能；②储备驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等相关技术；③目前公司已经投资长春荣德光学有限公司，该公司专注于编码器及传感器。未来公司将继续根据市场及目标客户需求，组建人形机器人团队，加大市场拓展和新品研发，并加大相关产业的投资布局。


投资建议


参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由21.2/26.5 亿元调整至21.1/26.3 亿元，归母净利润由2.9/3.7 亿元调整至2.9/3.7 亿元，EPS 由2.07/2.63 元调整至2.07/2.61 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入32.4 亿元，归母净利润4.7 亿元，EPS 为3.33 元，2025年4 月25 日收盘价为51.42 元，对应25-27 年PE 分别为25、20 和15 倍，维持“买入”评级。


风险提示


宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，人形产业发展不及预期风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司