齐鲁银行(601665)：资产质量持续向好 分红比例提升至28%

事件：齐鲁银行披露2024 年报及2025 年一季报，2024 年实现营收125亿元，同比增长4.55%，归母净利润50 亿元，同比增长17.77%。2025年一季度实现营收32 亿元，同比增长4.72%，归母净利润14 亿元，同比增长16.47%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为1.17%、324.06%，较上年末分别下降2bps、提升1.7pc。此外，2024 年分红比例达27.62%（2023 年为26.73%）。


　　1、业绩表现：25Q1 息差同比降幅收窄


　　25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为4.72%、16.47%，分别较24A 提升0.2pc、下降1.3pc，其中净息差降幅收窄、成本费用节约对业绩增长形成正向贡献，具体来看：


　　1）利息净收入：同比增长7.89%，较24A 增速提升6.2pc，24A 净息差为1.51%，较24H 下降3bps，2024 年息差降幅23bps（（ 2023 年为22bps）。


　　根据测算数据，25Q1 息差降幅约3bps（（于无法获取日均余额数数据，息差测算数据或与公司实际情况存在明显误差），同比降幅收敛，主要得益无负债端成本明显改善。


　　A、资产端：24A 生息资产、贷款收益率分别为3.50%、4.25%，分别较24H 下降12bps、下降10bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降9bps、下降15bps 至4.21%、4.35%。


　　B、负债端：24A 计息负债、存款成本率分别为2.06%、1.99%，分别较24H 下降9bps、下降8bps，其中企业存款、个人存款分别下降6bps、下降8bps 至1.64%、2.36%。


　　2）手续费及佣金净收入：同比增长8.62%，较24A 增速下降4.4pc。


　　3）其他非息收入：同比下降13.96%，较24A 增速下降27pc，其中投资净收益同比增长89.39%，而受一季度债市波动影响，公允价值变动损益浮亏3 亿元。


　　2、资产质量：持续向好，25Q1 不良生成率进一步下降1）25Q1 不良率（1.17%）、关注率（1.03%）分别较上季度下降2bps、下降4bps，资产质量持续向好，拨备覆盖率、拨贷比分别为324.06%、3.78%，分别较上季度提升1.7pc、下降5bps。不良拆分来看：


　　A、24Q4 企业贷款不良率（0.95%）较24Q2 下降31bps，主要源无制造业不良率（3.76%）大幅下降1.78 个百分点。


　　B、24Q4 个人贷款不良率（2.00%）较24Q2 提升68bps，受宏观经济增速放缓、企业经营压力加大等因素影响，居民收入增长面临一定不确定性，部分个人客户还款能力下降，整体与行业趋势保持一致。


　　2）24A 不良生成率为0.60%（23A 为0.75%），核销转出规模17 亿元（23A 为16 亿元），2024 年信用成本为1.22%（2023 年为1.58%）。


　　3、资产负债：25Q1 信贷同比多增


　　1）资产：25Q1 末资产、贷款总数分别为7164 亿元、3577 亿元，分别同比增长14.65%、12.60%，分别较24Q4 提升0.6pc、提升0.3pc。25Q1单季度来看，贷款净增加205 亿元，较上年同期实现同比多增（24Q1 净增加175 亿元），其中企业贷款、个人贷款分别净增加216 亿元、净减少28 亿元。


　　2）负债：25Q1 末存款总数为4625 亿元，同比增长14.87%，较24Q4 增速提升4.5pc。25Q1 单季度来看，存款净增加229 亿元，其中企业存款、个人存款分别净增加100 亿元、129 亿元。


　　投资建议：齐鲁银行地处山东，区域经济需求旺盛的同时，资产质量持续改善，业绩在城商行同业中表现较优，全年有望继续保持稳定，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。

□.马.婷.婷./.陈.惠.琴    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司