鼎捷数智(300378)：经营业绩稳健 AI业务可期

事件：鼎捷数智发布2024 年年报及2025 年一季度报告，2024 年公司实现营业收入23.31 亿元，同比增加4.6%，实现归母净利润1.56 亿元，同比增加3.6%，扣非归母净利润1.38 亿元，同比增加13.2%。2025 年一季度公司营收4.23 亿元，同比增加4.3%，归母净利润为亏损833 万元，同比增加14%，扣非归母净利润为亏损952 万元，同比增加31.9%。


24 年非中国大陆地区的经营成长助力公司保持业绩韧性。分地区看，24 年公司来自中国大陆及非中国大陆地区营收分别为11.77 亿元和11.54 亿元，同比增长1.9%和7.5%。24 年受下游需求波动影响，公司在中国大陆地区营收增速有所放缓。而公司在海外市场的持续拓展驱动非中国大陆地区经营成长。24 年公司紧随中企出海趋势为企业提供在地营运支持以及把握东南亚当地市场的数智化转型机遇。另，25Q1 中国大陆地区实现营收1.75 亿元，同比增长6.5%，增速有所回升。非中国大陆地区25Q1 营业收入2.49 亿元，同比增加2.9%，主要受中国台湾地区部分订单交付周期的调整及需求延后而导致阶段性波动。


24 年研发设计与AIoT 类业务继续保持快速增长趋势。24 年公司主要业务线数字化管理、生产控制、研发设计及AIoT 分别实现营收11.89 亿元、3.34亿元、1.52 亿元和6.31 亿元，同比增速分别为-1.4%、0.2%、23.3%及22%。


研发设计和AIoT 类业务延续了23 年的增长趋势，继续带动公司的营收成长。


其中PLM 领域，由AI 与业务场景深度融合，有效带动了客单价提升约30%。


以鼎捷雅典娜为底座，AI 智驱化应用不断丰富。公司基于鼎捷雅典娜底座的数智化能力，融合微软Azure GPT、通义千问、豆包、DeepSeek 等通用大模型能力，发展AI Agent 应用；并基于开源大模型自主训练鼎捷行业大模型；同时推出AI 一体机以满足多样化部署需求。我们认为，以雅典娜平台为支撑，伴随鼎捷AI Agent 应用的逐步扩充及商业化落地，鼎捷将进一步向产品及平台型公司迈进，未来在经营模式和业绩层面都有望充分受益。


投资建议：我们预计鼎捷数智2025-2027 年营收分别为25.69 亿元、28.17亿元、30.57 亿元，归母公司净利润分别为2.02 亿元、2.51 亿元、2.93 亿元。我们继续看好鼎捷的经营发展韧性以及AI 给公司带来的发展机遇与潜能，维持公司“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争风险；业务开拓不及预期风险；技术革新的风险；关税政策变化的风险。

□.郑.宏.达./.周.成    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司