芯动联科(688582)：大单持续落地 持续看好MEMS芯片国产替代龙头

公司再度斩获MEMS 陀螺仪&加速度计大订单


　　公司公告于近日与客户P 签订了陀螺仪和加速度计产品的销售合同，合计1.64亿元。预计合同在2025 年12 月31 日前实施完毕。自2025 年以来，公司累计披露两项日常经营重大合同订单，累计金额达4.34 亿元，均在年内确认收入。假设2025 年公司维持去年的利润率水平，则两项合同订单对应全年约2.4 亿元利润增益。我们上调盈利预测，并新增2027 年的盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为3.18/4.49/6.42 亿元（前值为3.04/4.39 亿元），对应EPS 分别为0.79/1.12/1.60 元/股，当前股价对应2024-2026 年的PE 分别为81.2/57.5/40.2 倍，维持“买入”评级。


　　应用端起量，高性能MEMS 市场有望保持高速增长应用端方面，eVTOL 迎来商业化提速周期，预计2026 年规模将增长至95 亿元，2024-2026 年CAGR 约为72.3%，而IMU 模块约占eVTOL 成本的8%。IMU 是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023 年我国自动驾驶领域车载IMU 市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94 亿元，CAGR 为25.55%。


　　商业航天、人形机器人都依赖于MEMS 惯导的发展。2023 年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68 亿元。预计2023-2028 年全球高端惯性传感市场规模CAGR 约15%，国内高性能MEMS 陀螺仪CAGR 约42.3%。


　　公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5 亿元投入高性能MEMS 惯导项目建设，赋能产能及研发实力。


　　风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。

□.周.佳./.陈.蓉.芳./.张.越    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司