华夏航空(002928)：2025Q1盈利同比高增长 其他收益表现优秀

事件:


　　2025 年4 月25 日，华夏航空发布2024 年年报和2025 年一季报：


　　2024 年，公司实现营业收入66.96 亿元，同比增长29.98%；归母净利润为2.68 亿元，2023 年同期为-9.65 亿元；扣非归母净利润为1.12 亿元，2023 年同期为-9.63 亿元。


　　2025Q1，公司实现营业收入17.74 亿元，同比增长9.78%；归母净利润为0.82 亿元，同比增长232.31%；扣非归母净利润为0.76 亿元，同比增长399.10%。


　　投资要点:


　　公司积极开通新航线，同时支线航空市场需求旺盛，客座率提升公司机队持续扩张。2024 年引进5 架A320 飞机和2 架C909 飞机，退出2 架CRJ900 飞机，机队总数达到75 架；2025Q1 继续引进1架A320 飞机和1 架C909 飞机，机队总数达到77 架。


　　同时公司积极开通新航线，推动航班量增长，提升机队利用率，且支线航空市场需求旺盛，客座率同比提升。2024 年公司ASK 同比增长33.21%，客座率同比提升4.25pct，RPK 同比增长40.72%。


　　2025Q1 公司ASK 同比增长23.73%，客座率同比提升2.71pct，RPK同比增长28.08%。


　　2024 年座公里营收+其他收益同比增长5.6%，表现优秀2024 年公司座公里营收为0.433 元，同比降低2.4%；座公里其他收益为0.084 元，同比增长83.8%；最终座公里营收+其他收益为0.516 元，同比增长5.6%。


　　2025Q1 公司座公里营收为0.407 元，同比降低11.3%；座公里其他收益为0.083 元，同比增长19.3%；最终座公里营收+其他收益为0.491 元，同比降低7.2%。


　　公司单位成本及销售+管理费用同比大幅下降


　　2024 年公司座公里营业成本为0.425 元，同比降低10.4%。其中座公里燃油成本/扣油成本分别同比降低8.0%/11.7%。座公里销售+管理费用为0.036 元，同比降低17.7%。


　　2025Q1 公司座公里营业成本为0.404 元，同比降低8.4%。座公里销售+管理费用为0.032 元，同比降低8.7%。


　　盈利预测和投资评级：我们调整并引入2027 年盈利预测，预计华夏航空2025-2027 年营业收入分别为76.04 亿元、86.64 亿元与94.42亿元，同比分别+14%、+14%、+9%；归母净利润分别为7.01 亿元、11.22 亿元与13.88 亿元，同比分别+161%、+60%、+24%；对应2025-2027 年PE 分别为13.59 倍、8.48 倍与6.86 倍，我们看好支线航空市场长期成长空间以及公司在其建立的先发优势和领先地位，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。

□.祝.玉.波    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司