海油发展(600968)2025年一季报点评：三大产业量效齐升 Q1归母净利润同比增长18%

事件：


　　公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业总收入101 亿元，同比+9.42%，环比-46.53%；实现归母净利润5.94 亿元，同比+18.38%，环比-38.61%。


　　点评：


　　三大产业发展态势良好，25Q1 归母净利润大增18%


　　2025Q1 国际油价高位震荡，Q1 布油均价为74.98 美元/桶，同比-8.3%，环比+1.3%。得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，同时公司持续开展提质降本增效行动，有效管控成本费用，25Q1 归母净利润大增18%；公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，25Q1 年化ROE 为8.7%，同比增长0.6pct，成本费用利润率为6.6%，同比增长0.4pct，截至3 月末资产负债率为40.6%，同比上升1.5pct。


　　2025Q1，在能源技术服务产业方面,公司核心能力建设成效显著，有力支持保障上游增储上产，贡献了主要利润增量。在低碳环保与数字化产业方面，新能源技术服务项目及管道涂敷工作量提升，克服市场周期波动影响，实现业绩稳健增长。


　　在能源物流服务产业方面，协调服务、港口岸基、海上配餐等服务工作量和石油化工品销售量增长，抵消商品销售价格随国际油价波动的影响，业务发展符合预期。


　　加强成本管控建立低成本优势，推进数智转型提升经营效率


　　公司深入推进降本增效，25Q1 毛利率为12.90%，同步上升1.02pct，期间费用率为5.97%，同比下降0.27pct。公司坚持深耕精益管理，加快构建以产品为核心的质量管理体系、成本领先型的穿透式成本管理体系，以及以效率效能为导向的现场管理示范场景，实施全面提质降本增效。公司加速推进数智转型，2024 年形成10 大数字化产品，实现场景建设复用60 余项次，积极探索布局人工智能技术应用，推动35 个应用场景建设，3 类127 项算法模型实现落地应用。数智转型切实为公司带来了效率的提升，2024 年智能注采车间产能从300 套/年最大提高到2000 套/年，产品一次性合格率超99%；管线预制工厂建立高精度实景数据，产能提升至1000寸径/天；防腐涂料工厂一键排程时间从2 小时缩短至10 分钟。


　　油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展


　　展望未来，在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2025 年全球油服市场仍将持续景气，根据Spears & Associates， 2025年油服市场有望持续稳健增长，市场规模将达到3265 亿美元，同比增长3.3%。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，25-27 年产量增速目标分别为5.9%、2.6%、3.8%。中国海油加速渤海、南海油气开发，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　公司25Q1 业绩大增，油服行业维持景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司有望持续受益。我们维持对公司25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为42.62/46.98/52.15 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.46/0.51 元/股，维持对公司的“买入”评级。


　　风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪./.王.礼.沫    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司