王府井(600859)：门店调改费用短期拖累 关注调改成果及新业务拓展

事件：王府井发布2024 年年报。


公司于2024 年实现营收113.7 亿元，同比-6.97%，剔除门店变动因素，同店同比下降6.96%。实现归母净利润2.69 亿元，同比-62.14%；实现归母扣非净利润2.96 亿元，同比-53.49%。


归母净利润下滑主要系门店调改相关的一次性费用支出，不具备持续性。公司于2024 年积极推进门店调改，产生相关费用：1）西单店闭店改建计提预计负债6297 万元；2）西单商场南楼非流动资产毁损报废损失9279 万元；3）闭店补偿3552 万元（武汉王府井、重庆王府井）；4）门店关闭产生的辞退福利增加，计入管理费用。


积极布局新业务，口岸及市内免税业务拓展较好。公司中标哈尔滨、牡丹江机场项目，其中哈尔滨机场王府井免税店于2025 年1 月24 日对外营业，成为公司旗下首家对外营业的口岸免税项目，为公司在口岸免税项目运营商积累经验，利于后续免税业务拓展。


购物中心业态下沉，营销、经营等多方面消费创新。购物中心下沉方面，公司旗下贵阳新印 1950 购物中心、贵阳国贸CCPARK 购物中心、苏州王府井购物中心、莱西王府井购物中心均于2024 年开业。消费创新方面，王府井喜悦购物中心整合60 余个二次元品牌及IP 资源，吸引年轻消费群体；同时公司积极推动首店经济、冰雪经济、银发经济等消费场景落地。


盈利预测：预计公司2025-2027 年实现营业收入126.9 / 141.4 / 155.1 亿元，同比增长11.6% / 11.4% / 9.7%，实现归母净利润4.0 / 5.6 / 7.7 亿元，同比增长48.1% / 41.8% / 37.2%，对应EPS 为0.35 / 0.50 / 0.68 元。考虑到公司积极进行门店调改及新业务扩张，调改后门店有望提高经营效率，新业务有望贡献利润增量，维持“增持”评级。


风险提示：线下客流恢复缓慢；门店调改成果不及预期；其他风险

□.曹.锦.瑜    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司