立讯精密(002475)：Z24年业绩符合预告 25H1预计保持20%+增长

事件：公司发布2024 年&25Q1 业绩，以及2025 年中报业绩预告：


1）2024：收入2687.9 亿元，同比+15.9%；归母净利润133.7 亿元，同比+22.0%，位于预告区间内；扣非归母净利润116.9 亿元，同比+14.8%，位于预告区间内。


2）25Q1：收入617.9 亿元，同比+17.9%；归母净利润30.4 亿元，同比+23.2%；扣非归母净利润24.1 亿元，同比+10.4%。


3）25H1：预计归母净利润64.8~67.5 亿元，同增20%~25%；对应25Q2 中值35.7亿元，同比+21.9%，环比+17.2%。预计扣非归母净利润51.9~57.1 亿元，同增4.7%~15.2%；对应25Q2 中值30.4 亿元，同比+9.7%，环比+26.2%。


24 年业绩符合预告，25Q1 毛利率同环比提升。24 年公司业绩位于预告中值附近，其中消费电子/ 电脑/ 通信/ 汽车分别实现收入2240.9/90.0/183.6/137.6 亿元， 同比+13.7%/20.2%/26.3%/48.7%。25Q1 归母净利润继续保持20%+增长，毛利率达11.2%，同比+0.4pct，环比+3.3pct；并预告25Q2 归母净利润预期中值同比+21.9%，显示增长信心。


创新持续，龙头韧性增长。AI 驱动下大客户创新持续，且公司成立至今二十余年，作为中国制造转型升级&全球化发展的时代缩影，历经中美贸易摩擦等重大事件，仍在全球化竞争中成长绽放，2010-18 年收入和利润分别增长35.5 倍和23.5 倍，18 年贸易摩擦后依然保持成长，2018-24 年收入和利润增长7.5 倍和4.9 倍。


增量空间持续打开，当前处于估值低位。收购闻泰系统集成业务将加速公司在安卓生态ODM 系统集成领域及相关产品的布局，带动消费电子业务更快增长。通讯业务在电连接/光连接/热管理/服务器整机等方面持续获得更多机会。汽车业务并表莱尼加速海外布局，通过市占率提升和打通出海口将保持高速增长。当前公司对应25 年PE 估值不到14 倍。


投资建议：考虑手机终端需求仍有不确定性，以及公司汽车和通信业务快速增长，我们适当调整盈利预测，预计公司2025-27 年归母净利润为167.7/197.4/227.1 亿元（此前2025-26年对应168.3/197.4 亿元），对应PE 估值13.7/11.6/10.1 倍，维持“买入”评级。


风险提示事件：下游需求不及预期；新业务进展不及预期；研报使用的信息更新不及时风险。

□.王.芳./.张.琼    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司