新洋丰(000902)：一季度业绩同比大增 持续看好复合肥量利齐升

事件:


2025 年4 月25 日，新洋丰发布2025 年一季度报告：公司2025Q1 实现营收46.68 亿元，同比+39.98%，环比+46.04%；实现归母净利润5.15亿元，同比+49.61%，环比+154.46%；ROE 为4.75%，同比增加1.23个百分点，环比增长2.82 个百分点。销售毛利率18.17%，同比增长0.19个百分点，环比增长4.29 个百分点；销售净利率11.17%，同比增长0.90个百分点，环比增长4.85 个百分点。


投资要点:


复合肥销售旺盛，一季度业绩同比大增


2025Q1，公司实现营业收入46.68 亿元，同比+13.33 亿元，环比+14.72 亿元；实现归母净利润5.15 亿元，同比+1.71 亿元，环比+3.13亿元；实现毛利润8.48 亿元，同比+2.48 亿元，环比+4.05 亿元。


受益于公司主要产品复合肥等销量增长，公司一季度销售及利润均实现大幅增长。据wind 数据，2025Q1 磷酸一铵均价为3163 元/吨，同比+3%，环比+1%，价差为404 元/吨，同比-41%，环比-25%；复合肥均价为2448 元/吨，同比-7%，环比+5%，价差为356 元/吨，同比-15%，环比+22%。


期间费用方面，2025Q1 公司销售费用为1.41 亿元，同比+0.49 亿元，环比+1.30 亿元；管理费用为0.52 亿元，同比+0.11 亿元，环比-0.52 亿元；研发费用为0.67 亿元，同比+0.49 亿元，环比-0.81亿元；财务费用为0.12 亿元，同比-0.01 亿元，环比基本持平。2025Q1公司其他收益为0.76 亿元，同比+0.61 亿元，环比-0.04 亿元，主要系部分单位符合先进制造业进项税加计5%抵减应纳税额税收政策，其他收益较上年同期增加。2025Q1 经营活动产生的现金流量净额为10.42 亿元，去年同期为-11.51 亿元，主要系一季度存货减少转为现金流入，同时销售收款较上年同期增加。截至2025 年一季度末，公司合同负债为25.73 亿元，同比增长29.53%。


在建项目有序推进，创造新的利润增长点


2019 年至2024 年，公司合计实现经营性现金流量净额达94.45 亿元，凭借复合肥业务强劲且稳定的现金流入，公司近几年加大了资本开支力度。2020 年末，公司的固定资产29.11 亿元，在建工程7.56亿元，无形资产7.50 亿元，合计为44.17 亿元。2024 年末，公司的固定资产77.20 亿元，在建工程14.27 亿元，无形资产13.57 亿元，合计105.04 亿元，较2020 年末增加60.87 亿元。（1）磷矿方面：


2021 年7 月，公司收购了控股股东洋丰集团下属的雷波新洋丰矿业投资有限公司（巴姑磷矿），现有磷矿石产能90 万吨/年；2022 年7 月，公司收购控股股东下属的保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟磷矿），在建磷矿石产能180 万吨/年；控股股东做出承诺将依据成熟一家注入一家原则将洋丰集团持有的荆门市放马山中磷矿业有限公司50%的股权适时注入上市公司。（2）新能源方面：2022 年6 月，与常州锂源合作的5 万吨/年磷酸铁生产线达标生产；上游磷化工项目包括30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥，进入试生产阶段。（3）2022 年9 月，30万吨/年合成氨项目达标生产。（4）10 万吨精制磷酸、2 万吨白炭黑、3 万吨无水氟化氢项目已完成大部分的建设工作。上述资本开支项目有助于公司进一步发挥原材料成本优势和园区配套优势，丰富磷化工产业链产品布局，抓住市场发展机遇，将精细磷化工产业打造成为继肥料主业之外的第二增长曲线。


盈利预测和投资评级


我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为185、195、203 亿元，归母净利润分别为16、18、20 亿元，对应PE 分别为11、9、8 倍。


公司立足复合肥主业，构建了上下游完整产业链，随着磷矿产能增加，一体化优势将进一步增强，维持“买入”评级。


风险提示


宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏./.李.娟.廷    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司