维峰电子(301328)：Q1高增 工控筑底 机器人等新兴领域增长可期

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入5.34 亿元，同比增长9.77%；实现归母净利润0.85 亿元，同比下滑34.4%。2025 年一季度，公司实现营业收入1.45 亿元，同比增长44.6%；实现归母净利润0.25 亿元，同比增长39.99%。


2024 年公司业绩整体符合预期，营收稳健增长，净利润下滑主要受行业成本波动及非经常性损益影响。从下游拆分来看，公司“一体两翼”产品结构，连接器产品主要应用于工业控制/汽车/新能源三大下游，2024 年，公司工控连接器实现收入2.58 亿元，同比下滑3.5%；汽车连接器实现收入1.39 亿元，同比增长15.7%；新能源连接器实现收入1.31 亿元，同比增长39.7%。根据公司公告（下同），在整体宏观环境较为复杂严峻，且工业自动化行业处在周期性调整的背景下，下游市场需求较为低迷，行业竞争愈发激烈。多重不利因素相互交织，公司工业控制连接器业务业绩短期承压。


2025 年一季度业绩超预期，营收和利润均实现同比高增，整体业务筑底修复趋势明显。


2025 年一季度，公司收入和归母净利润同比增速均为40%左右，收入利润增长较为同步，单季度营收增速表现来看是过去两年来最高，体现公司下游需求边际向好。


此外，在以机器人为代表的新兴领域，公司依托工控领域长时间的技术和客户积累，该领域具备较强增长潜力。“具身智能”浪潮下公司或将充分获益，根据投资者问答，公司相应产品可应用于工业机器人、服务型机器人和人形机器人。我们认为机器人等新领域有望提升公司业绩弹性和估值水平。


下调25 年盈利预测，新增26-27 年盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27 年公司归母净利润为1.28/1.48/1.76 亿元（调整前25 年盈利预测为1.97 亿元，由于公司近年受到整体宏观和工控需求低迷影响，下调25 年盈利预测），当前股价对应PE 为32/28/23 倍，选取连接器同行瑞可达、永贵电器、富士达作为可比公司，可比公司2025 年平均PE 为39.6 倍，给予维峰电子行业平均值39.6 倍，对应目标市值为51 亿，较当前市值有20%以上上涨空间，维持“买入”评级。


风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；市场拓展进度可能不及预期的风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险。

□.刘.菁.菁./.李.国.盛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司