恒林股份(603661)：跨境电商构建外贸发展新动能

公司发布2024 年报及2025 年一季报


25Q1 公司收入26.54 亿元，同比+12.7%，归母净利润0.52 亿元，同比-49.5%，扣非归母净利润0.53 亿元，同比-48.9%；


24Q4 公司收入32.2 亿元，同比+33.0%，归母净利润-0.03 亿元，减亏97.2%，扣非归母净利润0.16 亿元，同比+115.8%；


24 年公司收入110.29 亿元，同比+34.6%，归母净利润2.63 亿元，同比-0.02%，扣非归母净利润2.81 亿元，同比+19.5%。


24 年公司毛利率18.64%，同减5.1pct；归母净利率2.39%，同减0.8pct。


24 年公司营业收入创历史新高，首次突破100 亿元大关，主要系跨境电商业务增长所致；利润承压主要系厨博士计提商誉减值损失7895 万元及股份支付成本2231 万元。


分产品，①24 年办公家具收入35.52 亿元，同比+2.4%，毛利率22.07%，同比-1.36pct，其中办公椅销量981.9 万个，同比+2.29%；②软体家具收入14.27 亿元，同比+10.8%，销量213.5 万个，量/价分别同比+6.6%/+3.9%，毛利率20.29%，同比-6.96pct；③板式家具收入10.22 亿元，同比-8.8%，毛利率18.52%，同比-0.30pct；④新材料地板收入15.33 亿元，同比+2.9%，销量2661.9 万平方米，同比+7.7%，毛利率15.10%，同比-4.75pct；


⑤综合家居及其他收入34.63 亿元，同比+331.1%，毛利率15.65%，同比-18.08pct。


OBM：全球化战略提速，跨境电商构建发展新动能2024 年公司OBM 营业收入59.4 亿元，同比+77.0%，占营业收入比例53.86%；毛利率17.78%，同比-10.56pct；收入高增预计主要系跨境电商驱动。


公司跨境电商销售渠道覆盖Amazon、Wayfair、Walmart、Target 等美国线上零售平台以及TEMU 等国内主要出海电商平台，同时搭建独立站，打造多维度线上营销网络，着力提升线上渠道覆盖率和市场占有率，助推自主品牌建设，打造公司第二增长曲线。公司始终以客户需求为导向，在北美布局仓储配送中心，精准覆盖终端消费者产品配送范围，不断提高终端销售配送时效，降低跨境物流运输成本。


OEM/ODM：深化全球产能布局，聚焦客户提升全球市占率2024 年公司OEM/ODM 业务营业收入50.57 亿元，同比+5.0%，占营业收入比例45.85%；毛利率19.38%，同比-1.19pct。


公司积极推进全球化产能布局，目前在中国、越南、瑞士等地都建有生产基地，在扩大总体产能的同时实现客户需求的快速响应、灵活交付，增加客户黏性，实现客户价值最大化，也为公司持续获取订单提供了有力支持。


此外，公司有专门的海外销售团队，深入绑定和开发大客户，持续向客户提供优质的产品及服务，提升全球市场份额。


调整盈利预测，维持“买入”评级


25 年公司计划多措并举扩宽销售渠道，实现有利润的增长，一方面集中资源扶持跨境电商业务，另一方面坚持制造业务基本盘不动摇，开拓非美和国内市场。根据25Q1 业绩，考虑海运费、生产基地开拓等综合性因素， 我们调整盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润分别为4.0/4.8/5.8 亿元（25-26 年前值分别为5.3/6.9 亿元），对应PE 分别为9X/8X/6X。


风险提示：海外需求复苏不及预期；跨境电商新平台推广阻力较大；核心客户份额下降风险等

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司