中国汽研(601965)：营收稳健增长 看好新能源及智能网联业务放量

事件


公司发布2024 年报，公司2024 年实现营收46.97 亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润9.08 亿元，同比增长8.56%；实现扣非归母净利润8.69 亿元，同比增长15.25%。


主营业务收入实现较高增速，新能源及智能网联业务持续放量分产品看，公司汽车技术服务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件分别收入41.25/2.11/0.61/2.63 亿元，分别同比+21.36%/-37.05%/-35.75%/+8.37%；汽车技术服务中整车及传统零部件开发和测评/ 新能源及智能网联汽车开发和测评/ 测试装备业务分别实现收入30.08/7.42/3.74 亿元，分别同比+16.33%/+42.86%/+27.68%。公司汽车技术服务业务增速较明显，主要是因为公司持续开拓业务市场，聚焦战略优势主业和新兴业务，持续拓展新能源及智能网联业务，产品和业务结构不断优化。


公司毛利率小幅增长，盈利能力稳定


2024 年公司毛利率/净利率分别为44.52%/20.6%，同比+1.56/-0.97pcts。分产品看，公司汽车技术服务/专用汽车改装与销售/轨道交通及专用汽车零部件/汽车燃气系统及关键零部件毛利率分别为48.42%/2.77%/27.39%/18.12%，分别同比+0.2/-4.74/-10.15/-0.6pcts；其中整车及传统零部件开发和测评/新能源及智能网联汽车开发和测评/测试装备业务毛利率分别为52.42%/47.61%/17.87%，分别同比+1.35/-0.14/-6.02pcts。2024 年公司毛利率小幅增长，我们认为主要原因是公司产品结构改变，高毛利率产品占比增加；但是受下游需求减弱及项目进度滞后等影响，公司轨道交通及专用汽车零部件等业务毛利率下滑仍相对较明显。


公司为汽车法规检测龙头企业，维持“买入”评级我们持续看好公司新能源及智能网联等业务放量，因此我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为58.13/69.55/83.12 亿元，分别同比增长约24%/20%/20%；归母净利润分别为11.87/14.28/17.38 亿元，分别同比增长约31%/20%/22%。考虑到公司为汽车法规检测龙头，经营能力相对稳定，聚焦战略优势主业和新兴业务，产品和业务结构不断优化，维持“买入”评级。


风险提示：宏观环境不及预期风险、政策变化风险、公信力和品牌受不利事件影响的风险

□.田.伊.依    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司