科达利(002850)：结构件业务稳步增长 机器人业务加速推进

公司归母净利润2024 年度同比增长22.5%，2025Q1 同比增长25.5%。公司2024 全年实现营收120 亿元，同比+14.4%，全年实现归母净利润14.72 亿元，同比+22.5%，其中2024Q4 实现营收34.4 亿，同比+25%，环比+9%，实现归母净利润4.55 亿元，同比+12%，环比+24%。2025Q1 公司实现营收30.2 亿元，同比+20.5%，环比-12.1%，2025Q1 实现归母净利润3.87 亿元，同比+25.5%，环比-15%。


　　结构件盈利能力稳定，费用率控制良好。公司2024 年毛利率为24.4%，同比+0.8pct，2024Q4 毛利率27.3%，同比+3pct，环比+3.8pct，2025Q1 毛利率22.2%，同比持平，环比-5pct，公司结构件产品盈利能力总体保持稳定，主要在于公司在订单持续增长的同时优化产品结构，着力配套高附加值订单生产，同时公司通过内部管理能力的持续提升和运营效率的不断优化，通过精细化成本管控和供应链协同，提升盈利能力，以缓解可能存在的产品价格下降风险。费用率方面公司2024 年公司期间费用率9.43%，同比-0.53pct，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.37%/2.64%/5.32%/1.1%，2025Q1公司期间费用率为9.16%，同比+0.12pct，环比-1.7pct，其实中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.3%/5.1%/1.3%。


　　公司持续推进全球化布局。公司2024 年实现海外地区营收5.74 亿元，同比+7.37%，占比4.8%。公司目前已在德国、匈牙利、瑞典布局产能，同时开启美国、马来西亚等地的业务布局，为当地客户提供配套服务，公司持续推进全球化布局，有望进一步提升全球市场份额。


　　公司机器人业务加速推进。公司于2024 年已联合台湾盟立，盟英成立深圳科盟，核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，致力于打造高精度产品，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，目前公司已建立PEEK 材料体系配方，为客户提供轻量化解决方案。同时公司于2024 年与伟创电气、盟立合资成立深圳伟达利，专注于多品类关节组件的布局。公司加速推进机器人业务，我们预计机器人业务有望打开新的成长空间。


　　投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司结构件盈利能力稳定，同时不断开拓海外市场，提升全球市场份额，同时公司加速推进机器人业务。我们预计2025-2027 年公司实现归母净利润17.87/20/22 亿元（原预测2025-2026 为15.8/17.1 亿元），同比+21.4%/11.9%/10%，EPS 分别为6.53/7.31/8.04 元，对应估值分别为20.6/18.4/16.7 倍，维持优于大市评级。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期；贸易政策变动；市场竞争加剧。

□.王.蔚.祺./.徐.文.辉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司