长海股份(300196)：景气良好量价齐升 1Q2025业绩大幅增长

事件：1Q2025 营收7.63 亿元，同增31.35%，归属净利润0.82 亿元，同增61.78%；扣非后归母净利润0.87 亿元，同增92.63%。


　　复价落地量价齐升，1Q2025 业绩大幅增长。在价格方面，根据卓创数据显示，1Q2025 无碱玻纤粗纱均价为4373 元/吨，同增18.93%。需求方面，一季度在家电、风电等行业需求带动下，企业产销良好，且风电纱、热塑纱相继复价落地，行业景气度向上，1Q2025 月均产量为63.89 万吨，同增10.76%，而库存为80.32 万吨，同降4.77 万吨。销量方面，去年公司两条产线投产，公司产能得到扩充，一季度公司迎来量价齐升，扣非净利润同增92.63%。


　　价格提升利润率，汇兑降低费用率。1Q2025 公司毛利率为22.59%，同增1.04pct；净利率为10.75%，同增2.03pct，主要系产品价格提升带动利润率增长，加之汇兑收益降低财务费用率增厚利润率。具体看费用端，1Q2025 公司期间费用率为10.47%，同降2.39pct；销售费用率为1.95%，同降0.42pct，管理费用率（含研发）为9.24%，同降0.55pct，财务费用率为-0.72%，同降1.42pct。


　　玻纤工业基础材料，海外产能有限下国内供给必不可少。虽然今年以来，海外政治局势进一步不确定，贸易战等扰动全球经济，但玻纤是工业基础材料，广泛运用于建筑、交通、电子、电气、化工、冶金、国防等领域，是各个国家必不可少的原材料。同时，全球玻纤需求约千万吨，2024 年中国国内产量就已达738 万吨，占比超7 成，考虑到玻纤是高能耗，高资本密集且技术含量较高，除中国外其他国家鲜有产能扩张，加之国内有原材料分布和规模成本优势，未来行业受贸易战影响或有限。


　　投资建议：我们预计2025-2027 年公司分别实现归母净利润4.08/5.06/5.83 亿元，同比增长48.50%/24.06%/15.12%，最新收盘价对应PE 为11x /9x /8x，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险。

□.朱.健./.毕.春.晖    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司