万业企业(600641)：25Q1营收同比高增 设备+材料平台化布局持续完善

事件概述


　　公司发布2024 年报、2025 年一季报。


　　设备+材料快速放量，25Q1 营收高速增长


　　2024 年公司实现营收5.81 亿元，同比-39.72%，下滑主要系地产业务出清。单季度来看，24Q4为2.74 亿元，同比+35.08%；25Q1 为1.92 亿元，同比+94.09%，收入端明显提速，半导体设备&材料业务加速成长。分产品来看：1）凯世通（离子注入机）：24 年收入1.95 亿元，25Q1 收入超6000 万元，已验收3 台，验收节奏不断加快；2）铋材料：25Q1 开始贡献收入，受铋金属涨价影响，相关产品市场销售额上行。从收入结构来看，25Q1 公司设备和材料业务收入占比约75%，远高于地产，战略转型卓有成效。截至24 年末，凯世通及嘉芯半导体新接订单约2.4 亿元，其中凯世通获得3 家头部客户批量重复订单，并新增开拓2 家新客户订单；截至25Q1 末，公司存货/合同负债分别同比+75%/24.7%，新接订单较好，随着离子注入机加快交付&铋业务产能释放，看好公司收入端快速增长。


　　高额费用致使24 年利润承压，25Q1 盈利水平有所改善


2024 年公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为1.08/-0.55 亿元，分别同比-28.85%/-171%，利润端有所承压。2024 年公司销售净利率为-1.13%，同比-9.83pct，负值主要系少数股东权益影响（凯世通24 年亏损2.18 亿元），盈利水平大幅下滑，主要系半导体投入较大：1）毛利端：整体销售毛利率为47.67%，同比+0.7pct，其中半导体设备毛利率为13.52%，同比-4.49pct，主要系24Q4成熟产品有所降价，叠加质保金影响；2）费用端：期间费用率为69.94%，同比+33.35pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.43/+20.93/+14.83/-2.84pct，主要系加大对人才激励、保持高研发投入，2024 公司研发投入1.84 亿元，同比+13.14%，也是利润端承压主要原因。3）非流动金融资产处置损益达1.36 亿元，显著增厚利润。


　　25Q1 公司实现归母净利润/扣非归母净利润分别为-2048/-398 万元，分别同比-23.22%/-131%。


　　25Q1 公司销售净利率为-21.92%，同比+14.26pct，盈利水平改善：1）毛利端：整体毛利率为36.31%，同比-40.96pct，主要系高毛利的地产业务占比下滑较大；2）费用端：期间费用率为53.63%，同比-24.36pct，主要系规模效应；3）投资净收益项为2.24 亿元，去年同期仅0.1 亿元，显著增厚利润。


　　先导科技赋能公司发展，加速半导体设备+材料业务布局2024 年11 月先导科技成为公司新实控人，先导科技集团是全球稀散金属龙头，覆盖泛半导体领域的高端材料-器件-模组-系统-装备的全产业链，资金+产业资源丰厚，充分赋能公司离子注入机快速突破，并围绕半导体材料持续拓宽产品布局。1）离子注入机：2020 年至今，凯世通累计签署订单60 台，总金额超14 亿元，已完成交付40 余台，先后量产了技术难度最高、市场需求最大的低能大束流离子注入机与高能离子注入机，并积极配合客户推进包括SOI 氢离子注入机、超高能离子注入机等特色工艺装备；客户导入顺利，低能大束流离子注入机客户已突破 11 家；超低温离子注入机客户突破7 家；高能离子注入机客户也突破2 家；2）铋材料：25Q1 公司稳步推进铋材料产能建设，受铋金属涨价影响，铋材料相关产品市场销售额上行，公司计划于2025年完成新增产能扩张，推动市占率不断提升；3）中长期来看，先导科技旗下集成电路资产涉及半导体材料、零部件等，公司作为唯一集成电路设备上市公司平台，后续或将围绕半导体产业进一步整合。


　　投资建议


　　考虑铋业务注入及出售浙江镨芯获得投资收益等事宜影响，我们调整2025-2026 年公司营收预测为14.19、17.80 亿元（原值为11.83、14.93 亿元），分别同比+144%、+25.5%；归母净利润预测为3.17、4.03 亿元（原值为2.18 和2.74 亿元），分别同比+195%、+27.2%；对应EPS 为0.34、0.43 元（0.23 和 0.29 元）。新增2027 年公司营收预测23.07 亿元，同比+29.6%；归母净利润预测为5.39 亿元，同比+33.5%；EPS 为0.58 元。2025/4/28 日收盘价14.17 元对应PE 分别为42、33 和24 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　半导体行业景气度下降、新业务&客户拓展不及预期等。

□.黄.瑞.连    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司