帝尔激光(300776)：业绩符合预期；期待XBC激光设备订单加速突破

投资要点


　　2024 年：业绩同比增长14%；订单、研发储备多点开花，盈利能力维持高水平


1）业绩：营收20.1 亿元，同比增长25.2%；归母净利润5.3 亿元，同比增长14.4%。


　　2）盈利能力：2024 年公司毛利率46.9%、同比下滑1.5pct（主要因销售费用相关的会计准则变更所致）；净利率26.2%，同比降低2.5pct（受减值所致）。整体维持较高水平。


　　3）订单：截至2024 年底合同负债达17.6 亿元，同比下滑10.1%。公司应用于 TOPCon 的激光诱导烧结（LIF）设备继续实现量产订单；背接触电池（BC）激光微蚀刻设备获得光伏龙头企业 12.3 亿元订单；半导体芯片封装、显示芯片封装等领域的 TGV 设备，已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级 TGV 封装激光技术的全面覆盖。


　　4）研发费用：2024 年达2.8 亿元，同比增长12.7%，占营收比14%。电池方面，公司开发的激光选择性减薄 TCP 设备，降低 poly 减薄工艺难度、增强TOPCon 电池量产稳定性，实现效率和组件功率的稳定提升，已小批量应用。组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，已交付量产样机。


　　2025 年Q1：业绩同比增长21%；期待xBC 激光设备加速突破


1）业绩：营收5.6 亿元，同比增长24.6%；归母净利润1.6 亿元，同比增长20.8%。


　　2）盈利能力：毛利率47.9%、同比下滑0.75pct；净利率29.1%，同比下滑0.9pct。


　　3）订单：截至2025 年一季度末，公司合同负债为17.5 亿元、同比下滑11.4%。


　　4）研发费用：2025 年Q1 达0.6 亿元、同比下滑10.1%、占营收比11.1%。


　　光伏激光设备龙头，受益xBC 等多技术迭代；延伸布局半导体/显示封装领域


1）xBC 电池：激光消融为BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单，期待未来持续放量。


　　2）TOPCon 电池：公司TOPCon 激光掺杂(TCSE）、及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单，受益TOPCon 行业扩产需求。其中LIF 设备提效 0.3%以上，降银单耗20%以上。


　　3）HJT 电池：LIA 激光修复设备可降低HJT 电池暗衰减、提升转换效率术，获欧洲客户订单。


　　4）组件焊接：可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，现已交付量产样机。


　　5）TGV 激光微孔设备：通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。


　　盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司2025-2027 年归母净利润为6.3/7.3/8.8 亿元，同比增长19%/15%/22%；对应PE 为24/21/17 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期、光伏技术迭代风险。

□.王.华.君./.李.思.扬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司