光线传媒(300251)：哪吒2助力1Q业绩高增 转型IP创造者与运营商

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年实现营收15.86 亿元，YoY+2.58%，归母净利润2.92 亿元，YoY-30.11%；2025Q1 实现营收29.75 亿元，YoY+177.87%；归母净利润20.16 亿元，YoY+374.79%。


　　《哪吒2》票房刷新影史记录，助力1Q 实现大幅增长。2024 年公司电影及相关衍生业务收入11.29 亿元，YoY-12.22%，包括《第二十条》《扫和·决不放弃》《从21 世纪安全撤离》等影片上映，总票房约32.70 亿元。据猫眼专业版，《哪吒之魔童闹海》于大年初一上映，截至4 月22 日，全国累计票房152.57 亿元（含服务费），持续刷新国内影史票房记录，也助力公司1Q25收入和利润端都实现同比大幅增长。


　　动画电影产能逐步释放，内容储备丰富。公司的动画电影厂牌光线动画正全力推进当代奇幻爱情题材动画电影《去你的岛》，该项目标志着公司内部全流程动画制作体系的成熟落地，储备项目有序进入滚动开发阶段。《三国的星空》《非人哉：限时玩家》预计将于年内上映，《罗刹海市》《大鱼海棠 2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》在制作中。真人电影方面，《独一无二》将于25 年5 月1 日上映，《东极岛》预计于暑期档上映。


　　深挖IP 价值，转型IP 创造者与运营商。公司正在进行第二次转型，从“高端内容提供商”转变为“IP 的创造者和运营商”。IP 创造方面，资源更多向动画电影倾斜，真人电影聚焦大片制作、类型化和系列化的开发与创新；IP运营方面，以搭建专业的IP 运营团队，目前已在游戏、卡牌、谷子、线上及线下品牌店、主题乐园等多个领域规划和布局，通过自主研发、与优质团队深度合作以及战略投资等多元方式，迅速拓展业务版图。


　　盈利预测：预计公司25/26/27 年归母净利润分别为24.39/12.67/14.56 亿元，YoY+735%/-48%/+15%，维持“买入”评级。


　　风险提示：电影制作进度不及预期；票房表现不及预期；市场竞争加剧

□.冯.海.星    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司