齐鲁银行(601665)：业绩保持高增 资产质量改善

事件：4 月25 日，齐鲁银行公布2024 年年报及2025 年一季报。


　　2024 年、1Q25 营收同比增速分别为+4.6 %、+4.7%；归母净利润同比增速分别为+17.8%、16.5%。一季度末不良贷款率1.17%、环比下降2bp；拨备覆盖率324.1%、环比提高1.68pct。


　　点评：


　　1Q25 规模支撑营收平稳增长，拨备反哺净利润保持双位数增长。


　　1Q25 齐鲁银行营收同比+4.7%，增速环比2024 年提升0.1pct。主要是净利息收入实现较快增长（yoy +7.9%），一季度规模保持较快增长，净息差降幅收窄、拖累减小。非息收入方面，手续费及佣金净收入保持正增长（yoy +8.6%），占营收比重提升至12.2%。在一季度债市波动下，其他非息收入贡献减弱（yoy -14%），其中公允价值变动损失2.61 亿，投资收益5.83 亿形成一定对冲；另外，其他综合收益较24 年末下降12.8 亿。在营收平稳增长和资产质量改善下，拨备持续反哺利润实现双位数增长，1Q25 净利润同比+16.5%，增速环比放缓1.3pct 。分红方面， 2024 年公司提高分红比例0.89pct 至27.62%，测算现价（2025 年4 月25 日收盘）对应2024 年股息率为4.22%。


　　信贷保持较快投放，对公为主要支撑。2024 年齐鲁银行新设菏泽、淄博两家分行，省内异地分支机构数量进一步增加，推动信贷保持高增长。24 年、1Q25 齐鲁银行贷款同比增速分别为+12.6% 、+12.3%，保持高增、处于上市银行前列。从细分贷款来看，对公贷款仍是主要支撑，24 年、1Q25 齐鲁银行对公贷款同比增速分别为15.5%、18.1%，24 全年对公贷款投向前三的行业分别是基建类、批发零售业、建筑业， 分别占全年新增贷款的44.8% 、15.8%、15.1%。24 年、1Q25 零售贷款同比增速分别为+3.2%、-2.3%，零售需求偏弱。


　　负债成本下降，息差降幅收窄。齐鲁银行2024 年净息差为1.51%，同比下降23bp，较1H24 下降3bp，降幅明显收窄。其中，生息资产收益率、计息负债付息率同比分别下降34bp、12bp。预计随着存款逐步到期续作，近两年存款挂牌利率下调红利将持续释放推动负债成本进一步改善，息差降幅有望收窄。


　　资产质量整体延续改善趋势，零售风险有所上行。1Q25 齐鲁银行不良贷款率1.17%，环比下降2bp；关注贷款占比1.03%，环比下降4bp，近三年不良、关注率呈持续下降趋势。24 年逾期贷款占比0.98%，逾期90 天以上贷款/不良贷款为56.7%；第三阶段贷款占比等于不良率，反映不良确认审慎。从不良核销处置和生成情况来看，全年核销不良贷款16.8 亿，同比基本持平；加回核销转出后的不良净生成率为0.63%，同比下降18bp，不良生成相较同业处于较低水平。拨备安全垫持续夯实，1Q25 拨备覆盖率324.1%，环比提高1.7pct。


　　从细分行业资产质量来看，对公主要行业不良率保持平稳，零售不良率有所上升。24 年末对公贷款不良率0.95%，较1H24 下降31bp；其中基建、制造业、批发零售业等主要行业不良率均有所下降，房地产不良率上升主要是受个别客户下迁不良的影响，房地产行业贷款占比较低（1.08%）不良波动对整体资产质量影响较小。零售贷款不良率较年中上升68bp 至2%，属于行业共性，后续趋势仍需关注居民资产负债表修复进程。


　　投资建议：深耕经济大省，高扩表、资产质量改善、业绩释放具有潜力。齐鲁银行一季度业绩延续高增长。展望全年，公司高速扩表有支撑，净息差降幅有望收窄，资产质量处于改善周期、信用成本有下降空间，以上三点有望支撑公司盈利保持高增。预计齐鲁银行2025-2027 年归母净利润同比增速分别为16.9%、15.2%、14.9%，BVPS分别为9.45、10.80、12.36 元/股。2025 年4 月25 日收盘价为6.3元/股，对应2025 年PB 为0.67 倍。考虑到齐鲁银行扩表速度快、资产质量持续改善、盈利能力稳步提升，具有较好成长性，维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期；信贷规模扩张不及预期；资产质量出现预期外大幅波动；行业净息差大幅收窄。

□.林.瑾.璐./.田.馨.宇    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司