安培龙(301413)：汽车领域多点突破 垂直产业链布局打造

事件：公司发布2024 年报，2024 年实现收入9.40 亿元，同比增长25.93%，实现归母净利润8263.76 万元，同比增长3.44%。公司同时发布2024 年利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。


　　压力传感器驱动增长，汽车赛道持续突破。分产品看，2024 年公司压力传感器实现收入4.68 亿元（+32.17%），收入占比49.8%，上升成为公司第一大收入来源，公司也已成为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业。热敏电阻及温度传感器实现收入3.69 亿元（+2.7%），其中用于汽车领域的收入实现快速增长。氧传感器及其他实现收入1775.83 万元，24 年公司成为国内首家获得汽车前装市场氧传感器定点的传感器公司，具有里程碑意义，同时氮氧传感器芯体已实现了小批量交付，未来成长潜力较大。


　　盈利承压，现金流健康。2024 年公司综合毛利率32.24%，同比上升0.42pct。管理费率上升1.38pct、研发费率上升0.31pct、资产减值损失1158 万元、信用减值损失1521 万元，是利润增速低于收入的主要原因。


　　24 年公司经营活动净现金流9023 万元，与利润匹配，显示盈利质量稳健。


　　技术实力强劲，机器人有望带来新增长点。公司依托敏感陶瓷技术、MEMS 技术两大成熟技术平台，同时积极布局集成电路设计与研发技术，逐步形成材料+IC 芯片+传感器模组的垂直产业链布局，在技术上形成了较强的竞争力。人形机器人行业的发展为力传感器带来新的发展机遇，公司与天机智能合作研发基于MEMS 硅基应变片+玻璃微熔工艺的力传感器，可广泛应用于机器人关节模组上，24 年公司单向力传感器以及力矩传感器已完成开发，25 年公司将持续加大对力传感器（尤其是六维力传感器）的技术开发。


　　盈利预测与投资建议。预计2025 年-2027 年公司营业收入分别为11.76 亿元、14.39 亿元、16.88 亿元，归母净利润分别为1.14 亿元、1.52亿元、1.83 亿元，对应EPS 分别为1.16 元、1.54 元、1.86 元。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示。行业竞争加剧风险，应收账款上升风险，募投项目新增产能消化风险，下游需求不及预期风险。

□.崔.文.娟    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司