金河生物(002688)：公司多元化布局优势显著 2024年实现业绩逆势增长

事件：公司近日发布2024 年年报，公司2024 年业绩实现逆势增长，2024 年实现营收23.7 亿，同比增长9.04%，实现归母净利润1 亿，同比增长15.9%，扣非净利润0.838 亿，同比增长7.51%，剔除股权激励费用和商誉减值因素影响，归属于上市公司股东的净利润为1.56 亿元，同比增加57.59%。


　　多业务协同发展，抵御周期波动：由于动保行业的客户具有强周期属性，导致动保行业业绩也有一定的周期波动，公司近几年积极拓展布局多业务，在2024 年整体竞争加剧的环境下，多业务协同发展呈现出抵御周期波动的特性。兽用化药业务：2024 年兽用化学药品实现营收达12.3 亿，同比增长21.47%，公司主产品金霉素销售实现突破，由于主要原材料玉米价格和大部分辅助材料价格亦不同程度的下降，兽用化药品的毛利率升至40.17%，同比增加7.4%。兽用生物制品业务：2024 年兽用生物制品营收达3.4 亿，同比增加2.58%。农产品加工业务：报告期内，子公司金河淀粉主要原材料玉米价格下跌，加之下游市场胚芽和液糖需求回暖，2024年金河淀粉实现营收达7.5 亿，净利润较上年同期增加1178.85 万，同比增加232.19%。环保业务：报告期内，子公司金河环保实现营收2.1 亿，同比增加6.16%。


　　2025 年公司产品迎来量价提升，预期业绩稳中有升：公司主要产品金霉素使用获批增加靶动物羊，应用场景进一步增加，目前我国反刍动物还没有大量使用金霉素预混剂，反刍动物使用量的增加将使得金霉素产品在国内有较大的增量市场。公司六期工程项目投产将新增15%的含量金霉素预混剂6 万吨/年，极大地提升了公司的产能优势。公司根据海外化药的市场销售情况，适时对产品价格进行了上调，成功将增加的关税成本转移，预计化药业务将对公司整体业绩增长起到较大作用。公司兽用生物制品主要产品蓝耳病灭活苗“佑蓝宝”市场份额稳居第二，疫苗产品客户占比80%左右是行业TOP100 大客户，显示出公司产品强有力的市场竞争力。


　　公司近几年一直持续推进宠物板块业务布局，在售产品包括8 个天然提取物和益生元类保健产品及一个狂犬疫苗，正在申报产品有11 个，包括驱虫药、治疗药和疫苗产品，预计宠物动保板块未来会成为公司新的增长曲线。


　　盈利预测及估值：公司作为多元化布局的动保公司，看好公司未来业绩的持续增长，我们预计公司2025-2027 年营收分别达到28.9 亿、34.1亿、39.2 亿，归母净利润分别为2.46 亿、3.14 亿、3.31 亿，EPS 分别为0.32 元、0.41 元和0.43 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品涨价不及预期、关税政策风险等。

□.李.忠.华./.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司