康比特(833429)：蛋白增肌类产品销量大幅增长

事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入10.4亿元，同比+23.34%；实现归母净利润0.89亿元，同比+1.38%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比+15.07%。2025年一季度，公司实现营业收入1.94亿元，同比+26.08%；实现归母净利润0.12亿元，同比+9.66%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+11.89%。


　　点评：


　　2024 年公司主要业务收入大幅增长。2024 年，公司营业收入增幅较大，主要是核心爆品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额显著增长所贡献。


　　2024 年，公司蛋白增肌类产品收入5.29 亿元，同比增长72.64%，公司持续夯实乳清蛋白爆品矩阵，同时创新开发CPT fit 双层蛋白棒与乳清蛋白棒，为拓展蛋白消费人群，提升蛋白产品的市场覆盖率和竞争力进行布局。2024 年，公司实现能量胶收入3,879.08 万元，同比增长48.64%；能量胶矩阵产品收入5,125.37 万元，同比增长94.52%，在能量补充市场，公司聚集能量胶战略单品，优化能量胶爆品矩阵，进行配方升级、卖点升级，创新开发7 重能量胶，产品收入快速增长。2024 年，公司军需业务收入13,244.02 万元，较去年同期有所减少，主要是军队采购订单的周期性所致。


　　25Q1 营收维持快速增长。2025Q1，康比特营业收入同比增长26.08%,归母净利润同比增长9.66%。2025Q1，公司毛利率为38.64%，同比下降9.03个百分点，环比上升1.48 个百分点；净利率为6.21%，较上年同期下降0.94 个百分点，较上一季度下降2.73 个百分点。期间费用为5285 万元，较上年同期增加123.46 万元；期间费用率为27.28%，较上年同期下降6.31 个百分点。


　　投资建议：预计公司2025-2026 年每股收益分别为0.89 元和1.19 元，对应PE 分别为26 倍和19 倍，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期的风险。

□.吕.子.炜    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司