浙海德曼(688577)：国内车床龙头 期待机器人业务放量

公司发布2024 年年度报告和2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营业收入7.65 亿元，同比增长15.31%；归母净利润0.26 亿元，同比减少12.27%；扣非归母净利润0.18 亿元，同比减少10.19%。2025Q1 公司实现营业收入1.42 亿元，同比下降13.96%；实现归母净利润212 万元，同比下降24.58%；实现扣非归母净利润81 万元，同比下降61.23%。


　　业绩下滑主要系公司部分验收周期较长的自动化项目交付较多，收入确认相应延迟所致。


　　新产能投放和新市场开拓致使折旧和费用增长，公司产品结构持续优化。


　　公司推进三大生产基地建设，固定资产投入增加带来折旧摊销增长。同时，公司加大省外市场开拓力度，给予经销商费用支持。尽管短期盈利承压，但公司产品结构持续优化，高端型数控车床销售占比已近90%，以大型数控车床、并行复合加工中心为代表的新产品销售额同比增长149.45%，收入占比提升至12.4%。


　　人形机器人产业浪潮开启，精密车床为核心制造设备。人形机器人产业发展迅速，其核心部件如行星滚柱丝杠、减速器等的规模化生产对精密加工设备提出更高要求。行星滚柱丝杠等传动件制造工艺复杂，对车床、磨床等设备精度、效率要求高。目前高端设备仍依赖进口，但进口设备价格高昂、交付周期长，难以满足未来人形机器人量产的降本和效率需求，核心加工设备的国产化、定制化成为必然趋势。公司作为国内数控车床领先企业，其产品是丝杠、减速器等旋转类零件加工的关键设备，有望受益于人形机器人产业链发展带来的新增量市场。


　　核心技术自主可控，产品向高端化、智能化、复合化迈进。公司坚持自主创新，已实现主轴、伺服刀塔、伺服尾座三大核心部件的自主化。公司积极布局五轴联动、超高精密加工技术和工业软件应用，立式五轴车铣复合中心已完成样机制造。公司产品持续向高端化、复合化、智能化方向发展，有望满足下游新兴领域对高精度、高效率加工的需求。


　　投资建议：因为公司新产能爬坡需要时间，因此我们调整我们的盈利预测，我们预计2025-2027 年归母净利润为0.35、0.62、0.76 亿元。海德曼是国内车床龙头，产品向着高端化、多元化推进，同时有望受益于人形机器人带来的产业化浪潮，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险。

□.张.一.鸣./.邓.宇.亮    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司