华阳集团(002906)：汽车电子业务持续发力 一季度营收稳健增长

公司发布2025 年一季度财报，一季度营收稳健增长2025 年一季度公司实现营业收入24.89 亿元，同比增长25.03%，延续2024 年以来的良好增长势头；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长9.27%，实现扣非归母净利润1.50 亿元，同比增长8.82%。2025 年激烈的行业竞争环境可能带来零部件公司普遍业绩承压，我们小幅下调公司2025-2027 年业绩预期，预计2025-2027年归母净利润9.17（-0.61）/12.03（-0.55）/15.19（-0.87）亿元，对应EPS 分别为1.75（-0.11）/2.29（-0.11）/2.89（-0.17）元/股，对应当前股价的PE 分别为18.0/13.7/10.9 倍，基于公司汽车电子业务持续向好，仍维持“买入”评级。


　　 盈利能力短期承压，费用管控效果显著


　　盈利端，公司2025 年一季度毛利率为18.19%，同比-3.38pct，净利率为6.29%，同比-0.91pct，盈利能力短期承压。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.45%/7.51%/0.45%，同比-1.18pct/0.14pct/-0.54pct/0.02pct，其中管理费用主要系职工薪酬、折旧摊销等增加，整体费用率同比变动-1.56pct，内部费用控制能力进一步增强，彰显公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升。


　　 汽车电子顺应智能化浪潮驱动增长，精密压铸业务稳健发展公司产品加速迭代、品类不断丰富，使公司能够更全面响应客户需求，巩固市场优势地位。汽车电子业务，公司在汽车智能化领域持续研发投入，座舱域控产品持续放量，已推出基于高通8255 芯片的舱泊一体域控和基于高通8775 芯片的舱驾一体域控，预研中央计算单元产品；在显示类产品中，公司已量产5.1 寸SR-HUD、2025 年将量产VPD，同时P-HUD 产品将于近期量产；公司持续加大AI 技术在车载领域的研发和应用，自研软件开放平台（AAOP）全面支持生成式AI 座舱架构，能够适配各主流大模型并实现快捷集成。精密压铸业务拓展至激光雷达、中控屏、域控、HUD 等新能源汽车关键零部件，新能源三电系统、智能驾驶系统、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加。


　　 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

□.赵.旭.杨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司